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产业互联网要让各产业的各环节数字化、互联网化，并都放到云上，重塑流程，提高效益。就腾讯布局来看，一方面，微信早已推出了小微语音，可以连接物联网和微信生态，用小微可在电动车里、家里等场景用语音方便使用线上线下各种服务，随着5G到来，物联网、AR/VR设备增多，小微应用场景可能会爆发式增加。

其次，最近的微信公开课披露了数字广东智慧城市、成都华西医院数字医疗的案例，已经取得明显成效。数字广东先是把政府各个部门数据放到云里面并且打通，避免数据孤岛，方便各个城市、各个部门数据共享。然后开发各种应用，例如粤省事，方便民众办事。智慧城市顺便把教育、医疗等事物单位拉入云服务，数据打通，工作协同。而与微信合作的智慧医疗则重塑整个就医流程，减少病人排队时间，方便就医时用微信支付等操作，也接入了企业微信，提高医院办公效率。

最后，在新零售方面阿里走在前面，但腾讯跟沃尔玛、永辉超市等都在快速合作。例如减少生鲜批发流转环节，从而减少损耗，同时可以C2M，从客户到种植、养殖、生产端预订，并可快速响应终端需求变化，减少浪费和库存，提高资源配置效率。

总体来看，腾讯在产业互联网的优势主要体现在需要2C服务用户的场景。腾讯通过与各个产业化学反应，深入各个环节重塑流程，为各个产业赋予了大数据分析的能力和方便连接11亿用户，产生的价值巨大，但前期收入利润会不明显。

未来2年营收复合增速或高达30%

对于目前市场普遍担忧的游戏问题，笔者认为，游戏收入放缓已成定局，一是中国游戏收入已占全球28%，而腾讯占中国游戏营收近60%，二是游戏监管保护未成年人是趋势，而腾讯的业务中游戏毛利率最高，游戏营收+游戏道具购买估计占腾讯总营收的三四成，所以未来多个季度，运营利润率还会下降。

但综合以上分析，笔者对腾讯各业务评估未来2年营收的同比增速做个如下预测：一是社交网络方面，预计增速15%，其中视频、音频增速较快；二是网络游戏方面，预计增速10%~15%，因为全球有10%左右增长。三是广告方面，预计增速40%，主要看微信7.0、小程序、音频视频等内容广告的投放。四是支付方面，预计营收金额翻倍，营收增速50%；五是云业务方面，预计有100%增长。此外，产业互联网，未来营收增长空间巨大。投资的生态圈主要通过上市带来投资收益。最后，腾讯国际化重点关注海外游戏拓展情况。

综上，笔者预计未来2年腾讯营收复合增速25%~30%，含投资收益的净利润复合增速20%~25%，目前33倍动态PE。但需提醒的是，对腾讯这种持续进化的平台型企业，看财务是滞后的，而看到打开了以上巨大天花板，把跟踪重点放到面向未来的方面，既要定量分析，更要定性分析，才能把握腾讯投资价值，而且分析腾讯同时也能看到产业互联网相关其他上市公司的投资价值，例如能看到一些并购协同的可能。最后，笔者坚信腾讯的护城河将越来越深,腾讯2019年或将带领11亿中国网民进入产业互联网时代。■