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　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王凯,王招华 日期：2019-02-02

　　公司2018年净利同比增长26.61%~31.68%,符合我们预期。

　　大冶特钢预告2018年实现归母净利润5.0亿元~5.2亿元,同比增长26.61%~31.68%,符合我们此前的预期,是2012年以来近七年最高盈利水平,是公司上市以来的第三高水平,仅次于2011年(5.85亿元)与2010年(5.62亿元)。

　　公司2018Q4净利环比增长-4.8%~11.2%,特钢可抵御行业下行周期。

　　单季度来看,大冶特钢2018Q4实现归母净利润1.19亿元~1.39亿元,环比增长-4.8%~11.2%,同比增长2.6%~19.8%。在2018Q4市场普钢价格显著走低的背景下,公司盈利环比并未有显著下滑,公司的特钢产品一定程度上可以抵御钢铁行业下行周期。

　　公司特钢产品具有高附加值,长期盈利稳健。

　　大冶特钢长期以来盈利水平稳健,即便是在2015年钢铁行业整体严重低迷的背景下,公司亦能实现2.7亿元的归母净利润,这体现了公司特钢产品具备高附加值和高壁垒,提供盈利护城河。

　　拟定增重组收购兴澄特钢,规模效应显著提升。

　　公司此前公告拟定增收购同属中信集团的兴澄特钢,实现中信集团特钢板块整体上市。届时上市公司的特钢年产能有望达到1300万吨,2018年1-9月EPS也将增厚21%左右,公司更具规模效应,长期竞争力提升。

　　维持“增持”评级。

　　公司2018年度盈利水平符合我们此前的预期。鉴于我们预计2019年钢铁行业景气度整体较弱、下游汽车等行业低迷,我们小幅调低公司2019-2020年的盈利预测。我们预计大冶特钢2018-2020年EPS分别为1.12元、1.05元、1.02元。公司长期盈利稳健,拟收购兴澄特钢有望提升规模效应和竞争力,维持“增持”评级。