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　　减：产业资本减持修复资产负债表

　　产业资本净减持可谓是这轮反弹行情中出现的与趋势相悖的信息。随着A股市场回暖，上市公司重要股东的减持明显增多，除了大宗交易和集合竞价交易的传统减持方式外，各类“花式减持”比如换购ETF的形式也浮出水面。

　　据天风证券统计，截至3月15日，2019年初以来产业资本公告并且已经完成解禁减持2841笔，累计减持规模达690亿元，其中公司股东减持529亿元，高管及其一致行动人减持160亿元。

　　由于“最了解公司”的产业资本趁着市场反弹“做减法”，这让市场对行情能够演绎到什么程度也存有疑虑。不过，一些市场人士观察到此轮产业资本减持背后不一样的动机。

　　天风证券策略分析师刘晨明表示，通过拆分数据，可以观察到两个现象：一是在全部2841笔减持中，民营企业解禁2500笔，占比高达87%，对应的减持规模328亿元，占比也接近50%；二是在全部减持中，有781笔减持涉及股权质押风险，占比接近三分之一。

　　“从这个角度看，我们猜测，2019年初以来，产业资本之所以没有在底部增持股票，反而出现大规模的减持，原因可能在于民营企业急需大量资金，以修复资产负债表和解决股权质押问题。”刘晨明表示，尤其是在过去两年，民营企业面对的经营风险较大，在民营企业负债端增速下降的同时，资产端的增速以更快的速度下行，导致出现了被动加杠杆的局面。因此，民营企业的资产负债表亟待修复，另一方面，化解股权质押风险的急迫性自不必说。透过这一微观现象，引发的是对于M1或者企业盈利出现拐点需要更久时间的担心。目前一些民营企业仍存在资金短缺的情况，一旦能够在政策层面信用扩张的阶段里，通过融资拿到资金，大概率第一步用来进行资产负债表的修复和处理股权质押的风险，而非马上用于实体经济的投资。

　　“2019年初以来，A股市场表现较好，我们了解到，股价上涨后部分产业资本选择进行减持以补充上市公司的流动性资本，以及解决前期存在的一些短融方面的问题。”华东地区某投资机构人士表示。

　　莫尼塔投资认为，当前重要股东的减持对行情的影响将是有限的，不构成制约市场走向的主要因素。从历史经验来看，重要股东倾向于做“逆向交易”，一般都不太会影响指数的长期走势。2005年以来，重要股东净增持金额与指数涨跌情况呈明显的负相关关系，且负相关关系在股市处于上涨行情时更为显著。