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　　研究报告内容摘要：

　　今日重点推荐

　　宏观快评*首席宏评系列第  62  期：中国货币政策转型的四个维度

　　核心观点：在中国货币政策转型的过程中，为了增强短期利率向中长期利率的传导机制，以及为了创设更可持续的基础货币发行机制，中国金融市场上都需要大量可供买卖的、不同期限的国债。这就意味着，财政部应该转换思路，发行国债的目的不仅仅是为了财政收支平衡与资金融通，而且是给金融市场创造安全资产，以及为货币政策实施提供基础资产。换言之，中国货币政策的转型，离不开财政政策的配合。

　　宏观周报*短期央行宽松操作的路径选择

　　核心观点：第一，2019  年货币政策的重点在于修复传导机制，以发挥逆周期调节实现“稳经济”的功能。短期内央行是否会降准需要综合评估当前的流动性环境和经济形势。第二，从流动性来看，4  月份基础货币缺口较大，但资金利率还处于低位。面对流动性缺口，央行可能选择降准或者通过加大公开市场操作和到期续作  MLF  的方式提供流动性。究竟采取哪一种方式，可能还取决于  3  月份的金融数据是否显示社融企稳。第三，从经济增长来看，1-2  月的消费、外贸、投资、工业企业利润等数据依然较为疲软。但最新的高频数据显示，3  月份经济出现一定回暖。考虑到一季度经济数据还未全面出炉，逆周期调节的政策效果是否显现还需进一步确认。从通胀来看，猪肉价格对物价的影响将逐渐显现，并可能对货币政策形成一定制约。第四，如果一季度的金融数据显示社融增速企稳，一季度的经济数据显示经济企稳或者很快企稳，或者  CPI  水平出现了快速上升，那么短期央行降准的概率就可能大大降低。

　　策略周报*延续乐观情绪

　　核心观点：宏观经济修复预期在延续。自三月以来的  PMI  数据改善后，资本市场对于社融数据的改善也充满期待。2019  年一季度宏观经济表现趋于弱势，在部分数据释放积极信号下，当前资本市场对于二季度的宏观经济修复有较多信心，但是对于年内宏观经济走势仍然存在分歧。我们倾向于认为  2019  年宏观经济呈现“倒  U  型”走势，在三大需求走弱的影响下，下半年宏观经济的走势依旧不甚明朗。综合来看，近期  A  股市场的盈利风险有部分释放，当前机遇远大于风险。市场对一季报盈利增速在工业企业盈利增速的参照下已有预期，而第九轮的中美经贸高级别磋商顺利结束。我们仍然看好  A股市场的向上行情，当然短期波动在所难免，市场的逻辑逐渐从估值端向业绩端转移。因此配置方面，建议关注业绩稳健的龙头优质上市企业，以及人工智能、云计算、新能源汽车、5G  等新兴产业上市公司。