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　　研究报告内容摘要：

　　民生非银：一季度上市险企保费收入稳增，结构调整、新单回暖推动价值提升

　　截至  2019  年  4  月  17  日，上市险企发布  3  月保费收入。负债端方面单月改善明显，我们认为保费增速回暖和产品结构调整，将推动险企  NBV  增速提升，一季度会计利润和价值增速都有望好于预期。

　　3  月合计实现保费收入  2047  亿元，同比增长  3.1%。一季度累计保费收入  7178  亿元同比+9%。其中，中国人寿增速居前同比+12%、新华保险+10%、中国平安+8%、中国太保+6%，

　　关注要点：

　　1）新单增速回暖预示市场需求企稳。中国平安个人业务  3  月新业务增速+1%，前值-2%，实现正增长，续期业务+18%，前值+15%。1-3  月新业务增速-13%，前值-17%，续期业务+18%，前值+18%。其中，健康险作为保障型产品的代表，一季度增速  79%保持高增长，既持续改善价值率水平，也反映了保障型产品的需求正稳步释放。

　　2）当前利率环境将有利于上市险企会计利润释放，目前长端利率持续上行至  3.4%左右，宏观经济金融数据的改善对  10  年期国债利率形成了支撑，推动  750  日移动平均利率继续上行。同时一季度受益于股票市场上涨，资产端收益有望超预期。目前上市险企  2019  年  PEV  处于  0.9-1.3  倍，长期看估值空间有望逐步打开，个股重点推荐新华保险和中国平安。

　　风险提示

　　宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。