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　　举例而言，目前我国131家证券公司资本金总额约为1.6万亿元，如果借由注资和市场融资将资本金扩大至5万亿元，其中2万亿元用于建立二级市场流动性长期稳定机制，3万亿元用于建立一级市场发行承销机制，并且规定投行在承销股票时需以自有资金认购10%的发行股份，将由此撬动形成企业30万亿元的权益资本。如果摊到5年运行，每年新增权益资本融资6万亿元，占每年新增社融规模的1/4，那么全社会的资本结构会得到根本性改造，高杠杆高债务问题可得到实质性解决。更大的意义在于，在此过程中，我们能构建创新型资本形成的金融资源配置体系，随着市场体系和制度环境改善，支持足够多的能够承担风险的PE和VC资本投入到创新中去，国家创新优势和创新发展路径才能形成。

　　从增量改革思路出发建立新的市场板块

　　我国改革开放40年，最成功的经验就是先进行“增量改革”，再由“增量改革”到“存量改革”。中国资本市场的存量规模已然很大，如果直接在原有板块上进行监管制度和运行机制的重大改革，很容易对现有市场产生较大冲击，不利于市场的稳定运行。因此，决策层从“增量改革”的思路出发，建立新的市场板块作为改革试验田，试点注册制并建立有效的隔离机制。除了试点注册制以外，在新市场中还可探索发行、上市、交易、中介责任、监管等环节的配套制度改革创新，让市场机制发挥更大作用，取得经验以后，再向全市场推广，从而切实解决资本市场长期存在的老大难问题。

　　在试点改革过程中，证券公司获得注资后必须要用自身资本参与到资本市场业务当中，肩负起证券市场“看门人”的职责。一是要求券商以自有资本参与认购其承销的证券并锁定3-5年，将券商与二级市场投资者利益绑定，形成市场化约束力量，这样券商在市场中选择IPO企业的时候，会强化对市场的责任，选择优秀的可持续盈利的好企业。二是要求券商在证券上市后，全面承担起其对上市企业的研究支持、市场定价和流动性支持等义务，强化券商对发行企业的持续督导责任，建立保荐人长期保荐、保荐代表人声誉约束、投行业务内控约束等事前约束机制，这将在很大程度上有助于解决上市公司质量较差、发行定价效率低下、上市后运作不规范等证券市场的一系列顽疾。

　　长期机构投资者的壮大是资本市场发展的另一支柱。大力发展长期机构投资者，既是壮大资本市场的必然要求，也是金融体系优化结构的内在需要，更是资本市场改革稳定进行的有力支撑。要切实放宽养老基金、保险资金、各类社会保障资金等机构投资者进入市场的门槛和融资门槛，形成多元化、多层次、相互竞争的专业化机构投资者队伍，使机构投资者的理性投资成为市场的主导性潮流和力量。特别是在新股配售环节加大对长期机构投资者的政策倾斜力度，促使其有效参与新股询价，把证券公司、机构投资者、公众投资者、上市公司等资本市场参与主体的利益有效联结起来，核心是理顺价格形成机制。在“投资多元化、运营专业化、信息透明化”的原则下，长期机构投资者可扮演市场“最后投资人”的角色，在股票市场出现非理性的严重低估时购入相关股票，既可以起到稳定市场、提振投资者信心的作用，又可以降低这类长期资金的资产配置成本，提高其长期投资回报水平。

　　通过增量改革化解我国资本市场长期以来积累的一些根本性矛盾，建立长期健康的向好预期，使我国经济逐步以资本市场为中枢而得到新的发展动能。春江潮涌，当前我国正处于经济转型升级、动能转换的关键期，建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场有利于引导更多的金融“活水”浇灌实体经济，有利于推进更多的风险资本投入创新，最终使企业受益于融资便利提升和创新资本积累、投资者受益于市场价值长期稳定、居民受益于财富保值升值，打造与全球第二大经济体匹配的强大资本市场。（本专栏由中国证券业协会与中国证券报联合推出）