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　　研究报告内容摘要：

　　民生策略：A  股年报与一季报全面解析：收入平稳增长，金融与科技盈利环比显著改善

　　看整体：  A  股盈利增速现企稳迹象，但营收增速继续下滑，ROE  修复仍待时日。全  A  非金融非两油  2019  年  Q1  营收增速为  8.95%，净利润增速为  2.33%，盈利增速复苏迹象明显，但营收增速仅略高于  2018  年  Q4  的  8.31%，显示需求仍较弱。2019  年第一季度，全  A  非金融非两油扣非  ROE（TTM）分别  6.60%，环比小幅下降，杠杆率、净利率与周转率均拖累  ROE。

　　盈利反弹是否可持续仍需观察。尽管  2019  年  Q1  盈利增速出现反弹，但由于营收增长仍然较弱，ROE  仍未出现向上拐点，且盈利受到并表、会计准则变动等因素扰动。从结构上看，各板块业绩分化仍较严重。建筑、建材、机械、家电等行业尽管盈利表现较好，但若二季度以后宏观政策力度减弱，上述行业盈利或受到影响。因此，盈利反弹是否可持续仍需观察。

　　看指数：主板营收增速与盈利能力修复均好于中小创。2019  年第一季度，上证指数营收增速高于  2018  年全年，而中小板综、创业板综及全  A  非金融非两油的营收增速均下滑；上证指数  2019  年  Q1  单季度  ROE  较上年同期上升，而中小板综、创业板综和全  A  非金融非两油均下降。

　　看行业景气度：防御领跑，消费韧性犹存，成长改善明显，周期显著向下。防御性行业  19Q1  营收和盈利增速均达两位数，消费行业收入增长放缓但盈利能力提升，成长行业营收增速仍达两位数，盈利下滑幅度明显收窄，周期性行业营收和利润增速均快速下滑。

　　看焦点：云计算、5G  业绩亮眼，白酒维持高景气。云计算、5G  一季报表现亮眼，行业维持高景气；半导体业绩分化明显，行业整体景气度有所回落。新能源领域光伏、动力电池龙头企业营收净利高增长。白酒维持高景气，大众食品子行业龙头业绩稳健增长。医药重点企业盈利稳健，行业景气度回升。家电家居一季度营收增速有所放缓，后期有望受益于地产行业回暖。