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　　研究报告内容摘要：

　　重点推荐

　　▍  2019  年年中主要宽基指数样本股调整预测—三只非银股有望调入上证  50

　　量化配置  I  中证、上证和深证系列指数预计将于  2019  年  6  月  17  日执行  2019  年年中指数样本股的调整。我们按照指数样本股调整规则对调整名单进行量化预测。

　　根据模型测算结果，天风证券、长城证券等预计将入选沪深  300,  中国人保、中信建投、海通证券预计将入选上证  50。本次调整的特点是：行情回暖导致非银行业市值涨幅较大，个股升档较多。

　　▍  2019  年  4  月经济增长数据点评—经济短期出现反复

　　宏观  I  4  月数据显示，实体经济在一季度企稳后再现反复，投资、消费环比均明显走弱。其中，工业增加值  4  月同比增长  5.4%，增速环比回落  3.1  个百分点；1-4月制造业投资增速仅为  2.5%，降幅明显；而  4  月社消增速亦放缓至  7.2%，创  2003年以来最低值。向后看，内外压力下，逆周期调节料在  4  月的“暂缓”后将再度加力，预计实体经济  5-6  月的表现将显著好于  4  月。

　　▍  债市启明系列  20190516—如何看待小微企业扶持政策的未来？

　　固定收益  I  针对中小企业融资与发展的货币政策、财政政策密集出台，政策取得一定效果但目前政策边际效用已有降低趋向。面对内外部经济环境不确定性增强，货币政策虽然大概率不会大幅转宽松，但空间仍然较大，预计主要集中于进一步的定向宽松和新产品、新市场建设上；财政政策减税降费平稳推进，取得一定降成本效果，后续宽松值得期待。对于债券市场，由于对小微政策边际效果有所减弱，后续政策变动尚有不确定性，因此判断  10  年期国债利率将在  3.2%~3.6%区间内波动，在实体数据回落以及外部因素的影响下或将回落至下限附近。

　　▍  房地产行业  2019年  1-4月行业运行数据点评—开发投资超预期的微观解释和趋势展望

　　房地产  I  企业极力压缩规划中面积的规模，降低开发周期前期的资金占用，保持一定的经营规模增速，弱化长周期见顶风险——这共同推动了开发投资超预期。如果信贷充裕销售良好，预计规划中面积还将继续压缩，投资超预期还将持续。

　　▍  腾讯控股（00700.HK）2019  年一季报点评—游戏业务基本触底，金融业务超预期

　　前瞻  I  公司当季调整后利润超出市场预期，同时我们判断公司游戏业务大概率已在  Q1  触底，并有望自  Q2  起逐步回升，同时金融&云服务等进展喜人，集团成本&费用控制效果亦开始凸显，但广告业务持续疲弱表现将构成公司中短期业务的风险项。我们暂维持原盈利预测，及“买入”评级。

　　▍  美凯龙（601828）重大事项点评—阿里战投，开启家居新零售新征程

　　轻工  I  公司控股股东红星控股于  5  月  14  日成功发行可交换债，总规模  43.594  亿元被阿里巴巴全额认购，同时阿里在香港市场收购公司占总股本  3.7%的  H  股；若全部换股及港股购买顺利完成，阿里将合计拥有公司  13.7%的股份，成为第二大股东。在家居客流争夺日益白热化局面下，公司已与腾讯合作后推出  IMP  智慧营销系统，将传统线下营销升级为全渠道精准营销；本次阿里入股将再次提升公司线上引流及获客能力，进一步为商户赋能。