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从不同类别银行的资产配置行为来看，10月份，降准释放大量流动性，导致各类银行存放中央银行存款都大幅减少，流动性宽松过程中中小银行受益最为明显，贷款、债券等各类资产全面扩张。但整体来看，降准对10月信贷扩张的刺激作用并不明显，货币政策宽松并未充分传导到实体经济。

11月，这一情况有了很大转变，随着决策层对小微、民营企业融资的刺激政策不断出台，信贷扩张开始显著加速，一方面导致派生存款增加，准备金存款明显上升，另一方面与10月相比信贷扩张明显对股权及其他投资、买入返售等同业业务形成了挤出效应，证明随着政府对货币政策传导的关注度上升，货币政策的有效性开始逐步提高。

至于货币市场流动性，笔者认为流动性无近忧，但不可无远虑。展望未来，在跨年和春节前的时间窗口，流动性存在大幅波动的风险，央行主要以投放流动性对冲资金面扰动为主，续作或加码正回购的可能性很低，10月进行的定向正回购操作未来将逐渐到期投放流动性。但在央行稳健中性货币政策基调依然延续的背景下，如果春节后随着居民取现投放的基础货币回流银行体系，资金面变得过于宽松，不排除央行有重启正回购的可能性。

随着2018年中央经济工作会议进一步强调疏通货币政策传导机制，2019年宽货币向宽信用的传导有望进一步加快，对经济的托底作用也将逐步显现。