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　　宏观动向

　　1. 国内

　　中国 4 月份工业增加值增速回落，社会消费品零售总额增速放缓

　　中国 4 月份工业增加值同比增长 5.4%，预期 6.5%，前值 8.5%；4 月份社会消费品零售总额同比增长 7.2%，预期 8.6%，前值 8.7%。

　　高格点评：在经过 3 月份的高增速后，4 月份工业增加值出现了较大幅度的调整性回落。由于中国目前整体经济回暖基础尚不牢固，无法长期支撑 3 月份的高增速，因此适当的增速回落属于合理现象。此外，在增值税税率下调的影响下，部分企业为了抵扣更多的增值税进项税而选择在 3 月份大量备货，生产的提前也是拖累 4 月工业增加值增速的原因之一。

　　在 A 股股市大幅度回调与节假日天数较少的影响下，4 月份社会消费品零售总额增速创下了 2003 年 5 月以来的新低。剔除节假日影响因素后，4 月份社会消费品零售总额增速为 8.7%，与前值持平，仍处于平稳发展区间。未来，随着 5 月份节假日天数同比增加与个税减税政策的落地，消费品零售总额增速将会出现反弹。长期来看，由于中国目前外部市场出口承压，拉动内部需求将成为下一阶段的经济增长主力，未来大概率还会出台更多刺激消费的相关政策。

　　2. 海外

　　美国 4 月零售数据出现下滑，新房开工好于预期

　　因建筑材料、家电、电子产品和汽车销售大幅下滑，美国4 月零售销售环比下跌 0.2%，创今年 2 月来新低，其中汽车销售降幅为 1 月以来的最大。

　　高格点评：美国 4 月零售销售环比下滑 0.2%，创今年 2 月以来新低，其中建筑材料下滑 1.9%，家电和电子产品下滑  1.3%，汽车经销商的销售下降 1.1%，这是自 1 月以来的最大降幅。美国目前正处于低通胀状况，消费数据的疲软可能会加强金融市场降息的概率，一旦未来就业与收入数据出现下滑，美联储可能会不得不选择降息。

　　同时，如果二季度关税问题继续发酵，这可能会直接影响导致美国消费数据继续保持低迷。虽然零售数据出现下滑，但美国 4 月新屋开工环比上升 5.7% 至 123.5 万套；营建许可环比增长 0.6% 至 129.6 万套。其中，营建许可还是自 12 月以来的首次增长。

　　要闻点评

　　迪士尼正式收购 Hulu，挑战奈飞

　　根据最新合约，迪士尼将从 Comcast 手中获得 Hulu 的完全运营权。Comcast 将其拥有的 33% 的 Hulu 股权，在未来几年内全部转让给迪士尼，Hulu 的最新估值不到 275 亿美元。

　　高格点评：在获得 Hulu 运营权的同时，迪士尼还同意在未来 5 年向 Comcast 支付其在 Hulu 平台上的内容费用，并扩大来自 NBC 的内容。目前，Hulu 的订阅用户为 2,500 万，低于奈飞美国地区用户数量，但增长迅速。交易达成后，迪士尼将拥有 Hulu 90% 的股权，这将给予迪士尼更多决策权。Hulu 在未来将成为迪士尼流媒体业务的重要一环，对奈飞构成挑战。

　　红星美凯龙获阿里巴巴 43.594 亿元战略投资

　　红星美凯龙控股股东红星控股成功发行可交换债券，以 43.594 亿元人民币被阿里巴巴全额认购。可交换债换股后，阿里将获得红星美凯龙占总股本比例约 10% 的 A 股股份。同时，阿里巴巴在港股收购红星美凯龙 3.7% 的股份。

　　高格点评：红星美凯龙及阿里巴巴将在家居建材及家居商场、购物中心及其他业务领域开展业务合作，剑指家居新零售。值得注意的是，阿里巴巴已在 2018 年入股红星美凯龙最大竞争对手——居然之家。在阿里的助推下，居然之家发展迅猛，2018 年「双 11」取得了 120 亿的惊人销售额。

　　此次阿里巴巴与红星美凯龙达成战略合作，无疑将进一步促进家居行业线上线下融合。而红星美凯龙有望像居然之家一样，借助阿里的新零售经验，在新零售赛道上加速前行。

　　公司公告

　　1. 上周公告

　　腾讯音乐一季度收入稳定，付费率较之前有提升

　　2019 年第一季度，腾讯音乐营收为 57.4 亿元人民币，同比增长 39.4%；净利润为人民币 9.87 亿元人民币，同比增长 17.4%。

　　高格点评：腾讯音乐的付费用户数量在一季度依旧保持良好增长，付费率提升趋势稳健。社交娱乐收入为 41.31 亿，同比增长 44.3%，在线音乐收入为 16.05 亿元，同比增长了 27.8%。受人口红利的消退及直播行业饱和等因素影响，一季度月活用户基本停止增长，但付费用户数量大幅提升，其中音乐付费用户增长最为强劲，说明音乐付费是未来增长趋势。

　　线上音乐移动月活数为 6.54 亿，同比增长 4.6%，付费用户数为 2,840 万，同比增长 27.4%；社交娱乐活动移动月活数为 2.25 亿，同比仅增长了 0.4%，付费用户数为 1,080 万，同比增长 12.5%。

　　哔哩哔哩一季度收入增长良好，月均活跃用户首次突破一亿人次

　　哔哩哔哩第一季度总净营收为 13.74 亿元人民币，同比增长 58%；净亏损为 1.96 亿元，净亏损率为 13.8%，同比有较大上浮，环比出现下滑。

　　高格点评：哔哩哔哩第一季度移动游戏收入为 8.74 亿元人民币，同比增长 27%；直播及增值业务收入为 2.92 亿元，同比增长 205%；广告收入为 1.12 亿元，同比增长 60%。一季度毛利率下降至 14.1%，下滑原因主要是内容贡献者激励计划投入增大，低毛利电商业务占比提升以及内容审核费用提升。

　　核心数据方面，第一季度月均活跃用户数为 1.013 亿，同比增长 31%，首次突破一亿人大关，其中移动端月活用户为 8,860 万，同比增长 39%。月均付费用户数同比增长 132% 至 570 万；手机游戏的平均月付费用户达到 100 万，同比增长 23%。总体来看，哔哩哔哩一季度用户保持高速增长，用户粘性保持较高水平，内容生态体系也在持续完善。

　　腾讯控股一季度广告业务增长乏力，游戏业务有望恢复高速增长

　　腾讯控股 2019 财年一季度收入 854.64 亿元，同比增长 16.2%；净利润 272 亿元，同比增长 17%。

　　高格点评：腾讯控股一季度支付、云、增值服务等多条业务线保持良好增长，而广告业务表现则差强人意。本季度广告收入为 133.8 亿元，营收占比环比下滑 4 个百分点至 16%。宏观经济减速可能继续抑制广告投放的需求，短期内腾讯广告可能难以持续高速增长。本季度腾讯游戏业务同比下滑 2%，近期腾讯「吃鸡」游戏《和平精英》上线，有望推升二季度游戏收入。

　　阿里巴巴全年收入稳定，云业务或在新财年盈利

　　阿里巴巴四财季收入为 934.98 亿元人民币，同比增长 51%；净利润为 233.8 亿人民币，同比增长了 42%。2019 财年收入 3,768.44 亿元，同比增长 51%；净利润为 802.3 亿元，同比增长 30.6%。