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　　研究报告内容摘要：

　　本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。

　　铜：关注  TC  正在逐步逼近  60  美元心理防线：供应端是铜价的支撑，但消费疲弱拖累，铜价基本面缺乏明显突破。铜价持续受到宏观情绪的主导。铜精矿  TC  持续下降，近期听到  60  美元/吨以下的价格。市场普遍预期  TC  难跌破60  美元/吨，预计主流价格不跌破  60  美元之前，对铜价支撑幅度有限。如若跌破，则有望大幅提振看多铜价的信心。周日下午，秘鲁发生  7.8  级地震，由于距离矿区较远，预计对铜矿供应影响较小，关注事态变化。

　　推荐关注标的：紫金矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色，以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

　　铝：氧化铝近期短缺难改  但涨幅和持续性收窄：海德鲁复产的消息，令氧化铝看涨情绪受到打击，涨势因此收窄。海德鲁复产不是一蹴而就的，预计  6月国内氧化铝供应依旧吃紧，7-8  月及之后进口补给下，预计缺口收窄。

　　截止本周，二季度电解铝去库已经达  45  万吨，比肩去年二季度总数  46  万吨。上半年电解铝供应负增长恐怕是去库的主力。预计三季度开始，消费将发力，成为去库的主要力量。全年去库有望超  60  万吨，去年降库  50  万吨。

　　短期宏观风险拖累铝板块的表现，预计三季度开始消费发力，有望带来市场对于消费和库存的重估。短期氧化铝强于电解铝，中远期依旧看多电解铝。推荐关注标的：云铝股份（成本下降、规模扩张）、神火股份（产能转移）、南山铝业（高附加值深加工）、明泰铝业（高附加值深加工）、中孚实业（产能转移）、怡球资源（规模扩张）；

　　铅锌：低库存警惕挤仓造成价格异动，中长期偏空观点不改。

　　2018  年春节后三地库存最高  26.51  万吨，今年库存顶点低于去年，加上保税库库存，比去年同期下降  16  万吨。国内库存基数本身不高，且在持续下降，这令市场对于二季度逼仓行情有所期盼。近期锌库存还在持续走低，不排除挤仓令价格出现异动。

　　不过，考虑到消费疲弱和供给正在恢复，市场观点分歧较大，逼仓较困难。

　　可观利润趋势下，国内锌冶炼企业复产超预期，并出现起死回生的情况。5  月精炼锌产量预计同比大增  15%。

　　随着冶炼产能持续释放，锌精矿基准  TC  已经见顶。考虑到锌价大概率高位回落，冶炼利润收窄较快。矿供应持续趋向于宽松，中长期依然锌价偏空；

　　风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险等。