光大证券:建议“买入”振江股份
时间:2019-05-29 22:59 来源:百度新闻 作者:巧天工 点击:次
研究报告内容摘要： ◆全球海上风电优质钢结构厂商，尽享成长赛道。公司主要生产海上风电核心钢结构件和光伏支架，受 益全 球海 上风电与光伏市场持续增 长，2014-2018 年营收和归母净利润 CAGR 为 41.14%和 46.63%，公司 2018年国外业务营收占比 77%。 ◆全球风电快速发展，海上风电大有可为。2018 年全球新增装机 51.3GW，其中陆上新增装机 46.8 GW, 海上新增装机 4.5 GW；全球风电累计装机591GW，其中海上累计装机 23GW。据 GWEC 预测，2019-2023 年全球海上风电新增装机总计 39.8GW，CAGR 达 17.5%。 ◆乘海上风电东风，吹响公司再次腾飞号角。（1）绑定海上风电全球龙头西门子，依托国内海上风电龙头上海电气，卡位海上风电增长。（2）新开拓海外大客户 Enercon（2018 年全球新增装机第六），持续拓展海内外优质风机主机厂商，未来业绩可期。（3）海上风电钢结构技术壁垒高，构筑公司护城河；募投项目建设加速，产能提升支撑业绩增长。（4）开拓风电业务协同，收购上海底特拓展风机紧固件业务，收购尚和海工切入海上风电运维市场。 ◆全 球 光 伏 稳 步 增 长 ，“风光”双轮驱动。据中国光伏行业协会预计2019-2025 年全国光伏新增装机 240-305GW，CAGR 达 6%-9%。2014-2018 年公司光伏设备产品营收 CAGR 达 61%，公司光伏支架先后批量供应阳光电源、美国 ATI 及 Unimacts 等国内外知名光伏企业。 ◆投资建议：公司作为全球海上风电钢结构优质供应商，生产、工艺、管理能力突出，叠加产能扩产和大客户拓展，公司业绩有望稳定增长，我们预 测公司 2019-2021 年净利润为 1.93/2.91/3.72 亿元，对应 EPS 为1.51/2.27/2.91 元。综合相对估值与绝对估值两种方法，我们给予公司 2019年约 17 倍 PE，对应目标价 26 元，首次覆盖给予“买入”评级。 ◆风险提示：原材料价格大幅波动、国际贸易摩擦升级、募投项目产能不及预期、行业政策重大变动、收购协同风险。 (责任编辑：波少) |