迸发涨停潮传媒板块三类股迎机遇
6月19日，传媒板块(申万一级)上涨1.53%，板块内中文在线、华录百纳、众应互联等近10只个股涨停。分析指出，随着暑期档临近，传媒板块市场关注逐步升温。整体看，板块估值处于历史底部区间，安全边际相对较高，当前需重视细分行业龙头估值中枢的改善机会。
整体运行平稳
数据显示，2019年1-5月国内电影票房收入270.04亿元，同比降低5.06%；观影人次6.88亿次，同比减少13.51%；平均票价39.25元，相较于去年同期上涨2.92元。
此外，截至2019年3月底，国内移动互联网月活用户数11.38亿人次，同比增长3.9%，同比增长率首次低于4%；1-3月月活用户净增762万人，同比增速同样下滑。整体看国内移动互联网用户饱和的趋势十分明显。
APP使用时长占比方面，2019年国内移动互联网巨头旗下APP的用户使用时长占比各有增减，其中字节跳动系的使用时长占比增至11.3%，显示出短视频领域具备持续的竞争力，而腾讯系和百度系的用户使用时长占比有所下滑。
总体看，业内人士表示，传媒行业最悲观的时期已慢慢过去。市场对文化传媒需求仍持续增长，未来行业有望逐渐走出悲观预期，向好发展。
关注三类公司
历经了2016年-2018年的持续调整，2019年上半年传媒板块回暖迹象明显，产生了人民网、新媒股份等一批强势股，在此背景下，下半年该如何布局传媒板块？
“建议关注暑期档对游戏及电影板块的催化作用。”中泰证券传媒行业研究指出，今年的暑期档即将拉开序幕，影视方面，每年的暑期档都会诞生很多票房纪录，今年约有50余部影片定档暑期，以动画片、悬疑犯罪、喜剧题材居多，较受观众期待的是科幻题材《上海堡垒》和青春题材《少年的你》。游戏方面，最近上线的《剑网3》和《龙族幻想》以及热门预约的《刀塔霸业》、《原神》和《文明重启》有望带来一波游戏关注度的提升。具有精品内容和储备游戏的公司将崭露头角，建议关注研发型优质标的完美世界+吉比特，以及国内出海龙头中文传媒。
国海证券表示，2019年下半年建议关注三种类型公司：一种平台渠道价值，大融合智媒 体的平台型(产业链可拉长)公司，如线上的芒果超媒以及新媒 体运营商新媒股份、线下的万达电影、横店影视；一种业绩边际修复(由于2018年第四季度部分公司进行商誉减值影响净利润，进而2019年第四季度净利润的同比增速可参考意义不大)的新经典、华谊兄弟、恒信东方等以及部分细分特色游戏公司可在短期催化下提前精选；一种可关注政策支持的超高清视频产业链的广电系的内外结构调整与整合下主题催化带来的弹性。
中泰证券表示，下半年建议重点关注游戏、优质国企、在线视频及营销子板块投资机会；建议静待影视内容、电影院线、在线阅读等子板块行业调整后的发展机会。结合公司基本面及细分行业趋势，重点推荐：吉比特、完美世界、新媒股份、芒果超媒、华扬联众。
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完美世界:影游主业稳健成长,优质内容未来可期
完美世界 002624
研究机构：首创证券 分析师：李甜露 撰写日期：2019-05-13
业绩描述
2018年公司总营收80.34亿元,同比增加1.31%;归属母公司净利润17.06亿元,同比增加13.38%;扣除非经常性损益后净利润14.47亿元,同比增加3.54%;经营活动产生现金流净额-1.30亿元;基本每股收益1.30元。
2019年一季度公司总营收20.42亿元,同比增加13.26%;归属母公司股东净利润4.86亿元,同比增加34.95%;扣除非经常性损益后净利润4.63亿元,同比增加56.77%;经营活动产生现金流净额-1.75亿元。
业绩点评
l影游收入稳健增长,平稳度过行业低迷期:2018年,游戏行业受版号停发影响,影视行业受税收风波影响,经营投资均处于低迷期。公司凭借经典游戏提供持续稳定收入,同时推出了多部口碑剧集,平稳度过行业低迷期。2018年,公司游戏业务收入54.21亿元,同比下降4.06%,其中端游收入增长10.28%,手游收入下降11.94%。影视业务收入26.12亿元,增长14.62%。盈利能力方面,受行业环境影响,公司2018年毛利率55.81%,小幅下降1.55pct,但在19年Q1新游上线后,公司盈利能力明显好转,毛利率达到68.11%,同比上升6.79pct。
新游戏位列畅销榜榜首,细分市场储备丰富:游戏版号恢复发放后,公司一季度推出新游表现亮眼。依托端游大IP“完美世界”研发的《完美世界》手游在2019年3月正式上线,次日即位居iOS畅销榜第二,第四日荣登iOS畅销榜榜首;发布首月,《完美世界》手游过半时间位居iOS畅销榜榜首。同时,公司公司在立足核心优势的MMORPG品类的基础上,积极布局细分游戏市场,不断拓展、丰富旗下游戏类型,未来预计将推出《神雕侠侣2》、《新神魔大陆》、《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等数款涵盖MMORPG、回合制、二次元、沙盒、SLG、ARPG、开放世界等多种类型和题材的新游戏。主机游戏方面,公司在2018年和2019年一季度相继推出《深海迷航(Subnautica)》、《非常英雄(UnrulyHeroes)》。与此同时Steam中国的搭建也取得进展:2019年8月,公司将协助Valve公司在上海举办《DOTA2》2019年国际邀请赛(Ti9),这也是Ti系列赛事首次在中国举办。
精品大剧收获多个奖项,内容创作实力发展迅猛:2018年年初至今,公司出品的精品电视剧、网剧获得了市场的广泛认可,内容创作实力发展迅猛,逐步稳固作为电视剧行业中坚力量的地位。2018年推出的剧集中,既有响应政策鼓励的现实题材剧集,如首部深度聚焦武警特战题材的《利刃出击》、铁路警察题材《走火》、留学生题材《归去来》、青春职场剧《青春斗》等,也包括收获口碑和人气的古装剧《香蜜沉沉烬如霜》、《烈火如歌》。其中《烈火如歌》位居2018年网剧播放量第三位,《香蜜沉沉烬如霜》收视率、网络播放量双榜第一,网播量突破150亿,为近年来豆瓣评分最高的古装神话剧,荣获牛耳奖、微博年度热剧、艺恩最具价值剧集等多个大奖。
预计公司2019-2021归属母公司净利润分别为21.26亿元、24.83亿元、29.98亿元,对应EPS分别为1.62元,1.89元、2.28元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。 吉比特(个股资料操作策略股票诊断)
吉比特:《问道》系列稳定+新游表现出色,推动业绩高增长
吉比特 603444
研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯,朱骎楠 撰写日期：2019-04-28
事件:吉比特发布2019年一季报,报告期内实现营业收入5.06亿(YoY+33.09%,QoQ+2.2%),归母净利润2.13亿(YoY+38.87%,QoQ-1.4%),扣非后归母净利润2亿(YoY+42.53%,QoQ+2.6%),EPS为2.99元/股。
营收增长主要来自于《问道手游》的流水增长以及新游戏上线的贡献。首先是新游戏带来的增量,Q1公司新上线了《跨越星弧》、《螺旋英雄谭》,去年Q411月份还上线了《贪婪洞窟2》,品类涵盖Roguelike与二次元。另一方面公司上线运营3年的《问道手游》流水稳中有增,也体现出了公司在爆款IP游戏长线运营上的能力。
营收继续增长,毛利率略有下降,侧面说明公司新上线手游的贡献占比提升。Q1公司新游戏上线的表现不错,带动收入规模稳步提升,环比增长2.2%,单季度毛利率为90.1%,环比去年Q494.1%有所下降,净利率为53.57%,也略有下降,我们认为主要原因在于今年Q1新手游贡献收入增加,但新上线游戏以代理为主,需要向CP方分成,因此会增加一部分分成成本支出,导致毛利率、净利率有所下滑。
销售费用率有所提升,管理费用率继续下降。2019Q1由于新游戏上线推广,公司的销售费用率略有提升,为10.88%,较去年同期增加3.57个百分点(去年同期未有新游戏推广)。管理费用率方面,2019Q1为20.68%,较去年同期减少3个百分点,费用控制较为得当。
现金充裕,经营活动净现金流同比大幅提升。接近7亿的账面货币现金+14亿理财,公司现金非常充裕,负债率低,同时经营性净现金流较去年同期增长62%,应收款周转率高,应付款周转率低,下游渠道回款顺畅,对上游CP方分成话语权较大。
储备有多款新产品待上线。其中《失落城堡》、《永不言弃:黑洞》、《伊洛纳》、《异化之地》等关注度较高,且均获得版号,《失落城堡》在Steam平台拥有众多玩家粉丝且评分较高。存量游戏方面,《问道手游》4月26日将开启三周年活动,预计将对玩家人次以及流水有所提振。
盈利预测与估值:我们预计公司2019~2021年营收分别为19.17亿、21.83亿、25.89亿,同比增长15.88%、13.88%、18.59%,归母净利润8.29亿、9.48亿、11.18亿,同比增长14.65%、14.42%、17.87%。目前市值对应2019、2020年PE为19x、16x,估值较低,维持“买入”评级,建议积极关注。
风险提示:1)存量游戏流水下滑超预期风险;2)新游戏上线不达预期风险。 中文传媒(个股资料操作策略股票诊断)
中文传媒:COK启动五周年全球嘉年华,游戏收入有望回暖
中文传媒 600373
研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯,熊亚威 撰写日期：2019-06-06
事件1:根据中文传媒官微公开信息,中文传媒子公司智明星通旗下明星产品《ClashofKings》(列王的纷争,简称COK)即将迎来全球发行五周年,公司将启动COK五周年全球嘉年华狂欢节,预计持续1-2个月,同步在中国、美国、日本、中东等重点地区举办。
事件2:公司按照相关规定实施股份回购,截至2019年5月31日,公司通过集中竞价交易方式回购股份数量为9,593,017股,支付总金额为127,244,092.21元(不含印花税、佣金等交易费用),成交价格在12.59元~13.79元。
嘉年华活动有望拉升COK人气,带动用户增长,提升付费意愿。
COK是由智明星通自主研发发行的史诗级策略游戏,游戏于2014年7月在GooglePlay上线,于2014年12月在AppStore上线。COK开辟了“跨平台全球同服国战玩法”,在iosStore最高时有117个国家游戏畅销榜排名第一,144个国家排名前十。成为近年来在海外市场表现最为出色的中国游戏,也使得智明星通成为中国手游出海的领头羊。
本次嘉年华活动由具有多年从业经验的负责人组织,号召公司全员一起加入到筹备和策划工作中。智明星通多年的海外运营经验+全公司的资源支持,有望使本次活动取得良好的效果。
嘉年华主要包含八国混战、海战、嘉年华系列任务、全新英雄、超级福利礼包等精彩内容,同时计划出版游戏同名小说、艺术设定集、游戏主题曲等品牌衍生作品等,我们认为该活动有望实现以下效果:召回老玩家,增加新玩家,维护现有玩家,提升用户付费意愿等。
COK流水有望大幅回升,将逐步在Q3的数据中体现。
COK上线后流水持续上升,在2015年底、2016年初月均流水达到峰值4亿元左右,其后缓慢下滑,截至2019年Q1,月均流水保持在1.2亿元左右。
我们认为嘉年华活动有望使COK的流水回升,逐步在Q3的数据中体现。假设下半年COK月均流水回升至1.5-2.5亿元,下半年将为公司带来新增收入1.8-7.8亿元(假设原月均流水保持1.2亿)。
产品储备大年,游戏收入有望于今年迎来拐点。除了存量游戏COK有望迎来流水回升,公司储备的多款新游戏也有望陆续上线。
代理发行的二次元女性向游戏《恋与制作人》于2019年1月31日在安卓端上线,于5月27日在苹果端上线,已被GooglePlay进行了超90次的主页推荐;
自研游戏《ClashofKings2:RiseofDragons》(COK2)于2019年5月17日开始进行上线测试,融合了SLG、二次元、养成等多种元素。
传统出版发行业务方面:纸价回落使得成本压力减小。教材教辅具备一定的提价潜力。2019年是建国70周年,公司在相关的主题图书出版方面具有一定的优势。
公司持续回购,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日审议通过的回购方案,并于2019年3月进行修订,回购金额不低于3亿元,不高于6亿元,价格不超过15元,同时明确回购股票将实施注销。公司持续推进,截至2019年5月底回购金额达1.27亿元,成交价格在12.59元~13.79元,彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心。
现金流良好,在手现金充裕。2018年公司经营性现金流净额为26.06亿元,同比增加73.35%。2019年Q1,在手现金近84亿元。展现出公司经营扎实,抗风险能力强。良好的现金状况,也使得公司在分红潜力、并购潜力等方面具备优势。分红比例持续提升。公司从2016年以来不断提升分红比例,2018年拟分红金额达6.89亿元,占归母净利润比例为42.55%,2016年与2017年的分红比例为12.76%与37.97%。
盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2019-2021年实现营收分别为116.31亿元、137.79亿元、148.68亿元,同比增长1.03%、18.46%、7.90%;实现归母净利润分别为17.99亿元、19.92亿元、21.74亿元,同比增长11.13%、10.69%、9.16%;对应EPS分别为1.31元、1.45元、1.58元。维持买入评级。
风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。 新媒股份(个股资料操作策略股票诊断)
新媒股份:领先的IPTV与OTT运营商,市场广阔前景可期
新媒股份 300770
研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯,熊亚威 撰写日期：2019-05-29
新媒股份是全国领先的新媒 体业务运营商。公司顺应三网融合潮流,经广东广播电视台授权,独 家运营广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务和内容服务配套的经营性业务。新媒股份于2019年4月登陆创业板,募集资金拟用于全媒 体融合云平台建设项目和版权内容采购项目,有望进一步增强在新媒 体运营领域的实力。
公司近五年营收和归母净利保持高速增长。其中2014-2018年营收的年均复合增长率为46.43%;归母净利的年均复合增长率为89.07%。毛利率与净利率保持稳步增长态势,2018年分别达56.45%与30.27%。同时公司现金流状况保持良好。
激励计划助力激发团队活力。2017年3月10日,公司审议通过《关于核心团队中长期激励计划的议案》,针对公司管理层、中层管理人员及核心骨干员工,以每年新增扣非净利润为奖励基金计提基数,2016-2020年计提比例分别为30%、15%、10%、10%、10%。
智能电视崛起带来新机遇,推动产业转型升级。
有线电视受冲击。有线电视用户数量在保持多年的个位数增长于2016年达到峰值2.252亿户后,出现负增长。
依靠良好的用户体验,IPTV与OTTTV占据主动。IPTV、OTT相比有线电视在传输方式、交互方式、技术成本、内容资源等方面整体占优。截至2018年,IPTV用户数达1.55亿,OTT用户数达1.64亿。从增长趋势看,在不远的将来,IPTV与OTT将超过有线电视用户数。
IPTV为支柱业务,具备有独特用户、资源及产品的等多重竞争优势
IPTV为公司的支柱业务,营收占比不断提升。从2016年的54.16%提升至2018年的74.29%。
广泛开展平台合作,IPTV用户高速增长。公司先后与三大运营商展开合作,2018年末,公司IPTV用户数合计1475.04万户,其中与电信、移动和联通合作的IPTV用户数量分别为735.91万、712.87万和26.26万户。
营收毛利高增源于用户增长驱动,ARPU值仍有提升空间。公司近三年IPTV业务收入年均复合增长率为70.17%,与IPTV终端用户数的年均复合增长率基本保持一致。公司2016-2018年,单用户年均贡献收入分别为36.14、31.73、32.39元,趋于平稳。
深耕新媒 体,产品发展脉络清晰。新媒股份OTTTV业务主要采取合作模式,不存在传输分发及渠道推广成本,且版权内容费金额较小,因此毛利率较高。旗下系列产品云视听极光、云视听MoreTV分别位列2018上半年点播媒 体日均到达率榜第二名和第五名。
深耕OTT,产品优势明显。
OTT运营业务高增,毛利率维持较高水平。2018年公司OTT产品运营业务收入达8667.33万元,同比增长151.79%,在OTT整体收入占比达87.85%,毛利率近72%。高毛利率主要由于合作模式所致,版权内容、传输分发及渠道推广等成本主要由合作方承担。
新媒股份运营业务品牌为“云视听”,各产品终端激活用户数累计达1.9亿。旗下系列产品有云视听极光、云视听MoreTV、云视听悦厅和云视听小电视。其中云视听极光与云视听MoreTV长期保持在OTT端点播媒 体排行榜前五。
潜力仍大,未来可期。
新媒股份正处于业务的上升期,毛利率明显高于同行业可比上市公司。
公司的主营业务主要包括IPTV业务和OTTTV业务,2018年IPTV业务和OTTTV业务毛利率分别为55.74%、71.64%。
渗透率及ARPU值仍有较大提升空间。截至2018年,IPTV用户数达1,475.04万,最近三年年均复合增长率为79.74%,我们测算其目前在广东省内的家庭渗透率在40%左右。年均ARPU不到33元,小于东方明珠的50.87元。渗透率及ARPU值仍有较大提升空间。
盈利预测:我们预测新媒股份2019-2021年实现营收分别为8.25亿元、10.28亿元、12.39亿元,同比增长28.22%、24.63%、20.54%;实现归母净利润分别为2.84亿元、3.67亿元、4.54亿元,同比增长38.20%、29.32%、23.89%;对应2019-2021年EPS分别为2.21元、2.86元、3.54元。
风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;市场风险偏好下行。 芒果超媒(个股资料操作策略股票诊断)
芒果超媒:20亿配套资金募集完成,运营商合作有望进一步深化
芒果超媒 300413
研究机构：光大证券 分析师：孔蓉 撰写日期：2019-05-29
运营商业务高增速高毛利,移动有实力为芒果的优质内容打开变现空间。1)运营商业务是公司的重要收入与利润来源:18年公司运营商业务收入9.56亿元(YoY+52%),毛利率62.47%,是公司毛利率最高的业务;2)中国移动自带用户流量(4月移动客户9.32亿、宽带用户1.69亿)与传播渠道(咪咕、IPTV/OTT),用户覆盖面与触达能力高于互联网平台;
内容产品边际利润高,移动用户流量导入有望扩大芒果内容变现潜力。芒果与中国移动旗下咪咕合作有望进一步深化。1)咪咕是中国移动的全资子公司,负责数字内容领域产品(音乐、视频、阅读、游戏、动漫)运营,现阶段侧重体育、演艺、二次元等垂直领域;芒果在综艺内容垂直领域具备优势,能够补足咪咕短板;2)芒果与咪咕的合作将更加多元与深入:a)在内容生产方面,2019芒果招商会芒果与咪咕签署合作共同参与《哎呀!好身材》节目联合投资、招商、发行及节目制作;b)除综艺外,芒果超媒旗下游戏、音乐、影视等业务与咪咕均存在合作空间。
中移资本入股芒果具有战略意义,关注中国版运营商“内容+渠道”的商业模式演变。1)中移资本现持有公司4.37%股权,为公司第二大股东;2)优质内容已成为运营商的差异化经营要素;如在家宽业务中提供IPTV增值服务、流量运营业务中提供专属流量包等;运营商的重视与需求将进一步提高优质内容的市场价值。
盈利预测、投资评级和估值:考虑到增发有望助力公司扩张但有摊薄效应,略微上调19-21年净利润预测至11.16/13.41/17.24亿元,下调EPS预测至1.07/1.28/1.65元,对应PE为40/33/26x,维持“买入”评级。
风险提示:广告增速受宏观经济增速下行影响;用户付费情况不及预期。 华扬联众(个股资料操作策略股票诊断)
华扬联众:毛利率回升现金流转正,业绩高增可期
华扬联众 603825
研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯,夏洲桐 撰写日期：2019-05-01
事件:华扬联众发布2018年年报,2018实现营业收入107.48亿元,同比上升30.81%,实现归母净利润1.28亿元,同比上升1.30%,扣非后归母净利润1.76亿元,同比上升37.00%。公司非经常性损益主要包括报告期内公司处理829万股皇氏集团股票产生4998.66万元投资亏损,和向清华大学教育基金会捐赠1200万元。此外,公司扣非及股权激励成本2654万元后的净利润为1.98亿元,同比增加55%,完成股权激励业绩承诺。公司2019年一季度实现营业收入2.14亿元,同比上升6.20%,归母净利润-41万元,同比下滑-109.29%,主要原因系公司支付新增股份费用。
数字营销业务高速增长,毛利率同比提升。2018年公司互联网广告服务营收101.09亿元,同比上升33.04%,毛利率11.90%,同比上升0.20个百分点,公司长期服务的客户互联网营销预算持续增长,且公司每年获得大批行业新客户。买断式销售代理营收4.57亿元,同比下滑15.46%,毛利率7.41%。影视节目营收1.92亿元,同比上升133.33%,毛利率1.89%,大幅增长的原因在于公司投资的电视剧《莫斯科行动》在浙江卫视和腾讯视频同步播出带来了较大收入。公司前五大广告主占比34.06%,分别为上汽通用、雅诗兰黛、东风标致、鑫诺科捷、东风日产;前五大供应商占比50.44%,分别为腾讯、爱奇艺、微梦创科、今日头条、百度。
公司费用率稳中有降,销售毛利率上升,净利率下滑。2018年公司销售毛利率11.54%,同比上升0.32个百分点,净利率1.08%,同比下滑0.43个百分点。公司2018年降本增效略有成效,费用率稳中有降,三费占比下降0.33个百分点。其中销售费用3.67亿元,占比营业收入3.41%,同比下降0.29个百分点,管理费用1.52亿元,占比营业收入1.41%,同比下降0.14个百分点,财务费用6558万元,占比营业收入0.61%,同比上升0.11个百分点。公司研发费用2.74亿元,主要用于数字营销的技术研发投入。
2019年Q1毛利率同比提升,经营性现金流大幅转正。公司2019年Q1营收2.13亿元,同比上升6.20%,归母净利润-41万元,同比下滑-109.29%,主要系新增股份支付费用导致管理费用大幅上升所致,并且营销类公司的一季报业绩对于全年业绩并不具有太大的参考性。从公司经营层面来看,Q1毛利率水平及经营性现金流持续向好。2019年Q1销售毛利率10.76%,同比上升0.73个百分点,经营性现金流0.87亿元,同比大幅转正,主要是减少了部分供应商付款。
宏观经济数据持续超预期,营销板块迎来估值修复窗口期。中国3月新增社融2.86万亿元,前值7030亿元;3月M2同比8.6%,前值8.0%;M1同比4.6%,前值2.0%,国内一季度经济数据持续超预期。随着市场对于宏观经济预期不断改善,广告营销行业作为经济后周期,预期改善有望受益,带来板块风险偏好提升和估值修复预期。同时,抖音、公众号等自媒 体对于营销需求不断增长,驱动广告代理平台高速发展,我们预计数字营销行业市场规模全年增速25%+
我们当前重点推荐华扬联众主要有以下三点逻辑:(1)宏观经济数据持续超预期,数字营销板块迎来估值修复窗口期,腾讯系、头条系流量变现需求强,预计未来三年数字营销行业增速25%+;(2)公司连续5年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一,客户资源储备丰富,核心客户账期可控;(3)文化事业建设费用减半,增厚广告营销公司业绩,公司股权激励业绩增速确定性高。我们预计公司2019-2021年有望实现营业收入138.72、178.77、229.77亿元,同比增速分别为29.07%、28.87%、28.53%,实现归母净利润2.51、3.51、4.43亿元,对应EPS分别为1.09、1.52、1.92元,同比增速分别为91.50%、39.70%、26.24%。当前公司价格对应2019年PE为14倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
(责任编辑：波少) |