17天涨了30% 附最全原油投资策略
时间:2019-01-30 17:07 来源:百度新闻 作者:巧天工 点击:次
17天涨了30%！原油到底该怎么投？ 来自究极马里奥的雪球原创专栏 前段时间看到E大@ETF拯救世界 发了一条原油投资的感想，引发广大网友的热议，很多朋友在问，关于大宗商品原油投资，应当选择油气开采指数还是原油期货？既然朋友们对原油期货类基金和股票指数型基金存在疑惑，那今天就给各位掰扯掰扯两者的区别，顺便说说怎么操作。
2018年10月之前原油还号称为表现最好的大类资产，到10月9日ICE布油累计涨幅达到27.51%，转眼闪电崩盘，短短两个月的时间将前10个月的涨幅悉数吐出，还倒亏20.66%。正因为这一次闪电崩盘，一批战士已经听见了战争的号角声，挑选了武器准备杀入战场！ 【图 1：2018年国际原油价格走势】
数据来源：Wind， 2018.01-2018.12 时至今日，NYMEX价格已经从低点涨了27%，美股的油气指数在短短17个交易日也涨了30%+，说明原油确实是非常不错的弹性极佳的配置品种。
一、两类原油基金全解析 玩过吃鸡的朋友都知道，降落到地面后，会有很多枪械供选择，但究竟哪只是远近皆宜的标配呢？下面我们要好好分析一下市场上的两类基金，如果小懒虫们没有耐心，可以直接向下拉看这部分的结论哦。 海外原油主题基金有两类，一类是跟踪美股石油指数的股票型基金，如华安石油、华宝油气和广发石油等；另一类是投资原油ETF的FOF基金，如南方原油、易方达原油、嘉实原油、国泰商品、诺安油气等，具体差异如下： 1． 投资路径比较 FOF类油气基金和指数型油气基金对原油价格的反映路径有所不同。先来说说FOF，以南方原油为例，它投资于境外原油ETF，2018年三季末它买的前三大ETF分别是：USO、Invesco DB Oil Fund、以及ETFS WTI Crude Oil。这些ETF基金买的又是啥？我们以USO为例，这只ETF买的是纽约商品交易所（NYMEX）WTI轻质原油期货近月合约，跟踪其每日价格表现。
指数型基金以华宝油气为例，华宝油气直接投资一篮子海外油气类上游公司股票，这一篮子股票完全复制标普石油天然气上游股票指数（即SPSIOP指数）的成份股，这些公司受到原油价格影响非常大，油价涨跌直接影响公司利润，所以股价也能及时反映油价。国外有一只和华宝油气一样，也是跟踪SPSIOP指数的基金，叫XOP，成立时间更早，可以用的数据多一些，下面我们会用它和境外期货ETF对比。
2． 跟踪能力比较 借用下图油气姐（@华宝油气 ）的数据，我们可以看到如果油价上涨周期比较长，以USO、DBO为代表的原油期货ETF表现明显落后于油价，而跟踪标普油气上游指数的XOP基金中长期表现更好，甚至能超越油价的涨幅。 之所以用期货来跟踪油价的ETF中长期表现落后，我的判断是因为这类ETF基金投资期货需要定期“换月展期”或叫“转月”，也就是在合约快到期时，需要将其卖出，同时买入下一个月的合约，如此不断滚动操作。 一般来说，在油价处于底部区间时，市场对中长期油价会有上涨的预期，那么近月价格一般低于远月价格，也即“近月贴水”，基金在低价卖出近月合约、高价买入远月合约这种“高买低卖”的过程中会有大量的损耗，长期以来累计跟踪误差增加，所以油价长期上涨，USO无法跑赢油价。 连底层资产都跟不上油价，所以南方原油等FOF基金也就自然跟不上油价。当然，在“近月升水”的情况下，转月操作就成了“低买高卖”，所以如果油价在高位下跌，可能期货ETF的跌幅会小于油价。 与此同时，XOP基金的中长期表现则相当好了，特别是2009年到2014年大幅跑赢了油价，这只基金跟踪的是标普油气上游指数（SPSIOP指数），基金买的都是油气类美股，所以不存在“转月损耗”的问题，华宝油气也是这个原理。 【表 1：海外主流ETF在上涨和下跌周期对油价的跟踪效果】
数据来源：Bloomberg 3、结论 很简单，在低位区域布局原油的时候，股票型基金比期货ETF更靠谱，不存在期货的转月损耗。 二、优中选优，油气股票基哪家强？ 为了给小懒虫们创造福利，我们先将结论亮出来，如下表所示，综合可交易性、油价相关性、指数弹性、折溢价套利四大指标，综合结果最优的是华宝油气$华宝油气（SZ162411）$ ，紧接着是石油基金和广发石油。 【表 2：海外油气主题股票指数型基金测评结果】
注：星星数量越多，表示该指标优势越大 接下来，我们来细细分析，如下表所示，华宝油气的基金规模和场内规模、净值增长率都是“一马当先”，而石油基金油价反弹以来的净值增长率最低，广发石油虽然增长率勉强跟上，但是规模非常小。 【表 3：主要海外原油主题基金基本信息比较】
数据来源：Wind，规模数据截至2018年12月31日 1、 可交易性对比 (责任编辑：波少) |
