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　　对流动性最好的衡量工具就是订单簿，流动性好有两个特征：报价连续，报单手数足够大。能够满足以上两个要求的只有华宝油气，广发石油在“卖四”之后就出现了断层，而石油基金在卖一之后多次断裂，也就是说如果我要在场内买入基金，如果错过了卖一，一手的成本最少提高4毛。

　　保单手数上，华宝油气是十万手的报单，而其他两个基金只有稀稀拉拉的百手报单。假设我现在想买入广发石油200手，依次吃掉卖一到卖五的单子之后，我把价格直接拉到了0.969，拉高2个百分点，这样买入的成本就非常高。所以对于有场外场内套利需求的交易者而言，华宝油气是最佳上车工具。

　　可交易性排名

　　华宝油气：★★★★★

　　石油基金：★★★☆☆

　　广发石油：★★☆☆☆

　　2、 油价相关性对比

　　从具体数据来看，华宝油气业绩基准和油价相关性在0.8以上，而同期石油基金在0.7上下。广发石油由于成立日在2017年2月，所以与油价的相关性还未经历长期的考验。之所以华宝油气基准与油价的相关性不是0.9或更高，是因为除了受到油价影响，还会受到美股的影响。

　　华宝油气标的指数的表现比石油基金标的指数更好的原因在于，前者成份股是石油上游公司，而后者是全产业链公司（其中重仓股为五大石油公司，主营业务是下游石油与化学用品），所以后者对油价的传导结果可能更迟缓。

　　另外，0.8的相关性已经很高了。毕竟，如果我们不能100%精准预测油价走势，其实也没有必要要求一个100%精确的工具，只要大方向对，工具能有效，就足够我们使用了，这一点我和E大的看法一致。

　　【表 4：股票型基金与国际油价相关性】

　　数据来源：Wind，2010-2018

　　油价相关性排名

　　华宝油气：★★★★★

　　石油基金：★★★☆☆

　　广发石油：★★☆☆☆

　　3、指数弹性对比

　　由于广发石油追踪的指数发行较晚，所以这部分仅比较华宝油气和石油基金追踪的指数。华宝油气和石油基金分别追踪标普石油天然气上游股票全收益指数（SPSIOPTR）和标普全球石油指数，从下图可以看到前者在2010到2018年9年时间内几乎都跑赢了油价，而标普全球石油指数有一半时间未能跑赢油价。同时，可以看到与油价相比，标普全球石油指数更加稳定，而SPSIOPTR显然是“跳跳糖”，每次油价反弹，SPSIOPTR的反弹幅度都远超过其他指数。

　　【图 2：原油主题基金追踪指数与油价走势】

　　数据来源：Wind，2010.01-2019.01

　　追踪指数排名

　　华宝油气：★★★★★

　　石油基金：★★★★☆

　　4、折溢价套利机会

　　海外油气基金主要是LOF基金，由于场内外交易频繁，市场出现折溢价机会较多。如下表所示，我们可以看到：1．场内折价的天数更多，在450个交易日中，超过250个交易日为折价，主要是因为二级市场未及时消化市场信息，也可能是前期溢价套利“套过头”导致场内价格过低。2．折价天数虽多，但折价率一般不超过2%，而考虑到赎回费率一般为1.5%，所以真正的套利空间比较少。3．溢价天数虽然少，但是每次溢价都会产生高额的溢价率（参见2017Q3、2018Q4），能够带来可观的收益。

　　以华宝油气为例，在2018年11月30日到2018年12月26日，连续19个交易日存在溢价机会，最高溢价率接近5%，平均溢价率为2.37%，假设不考虑其他因素，在这一期间，通过场外申购，到场内卖出，刨除申购费率、佣金费率等交易费用，收益非常可观。套利的前提是流动充沛，基于流动性才能实现实际的套利操作，石油基金和广发石油的流动性较差，而华宝油气才真正具有实操性。

　　【图 3：原油主题基金的折溢价率】

　　数据来源：Wind，2016.07-2018.12

　　溢价套利机会排名

　　华宝油气：★★★★★

　　广发石油：★★★★☆

　　石油基金：★★★☆☆

　　三、老司机教你如何驾驭华宝油气！

　　拥有一把完美步枪还不够，还需要枪托等配件，并且需要成熟的开枪经验。

　　球友对油气的交易技巧有千千种，例如油价低于“60美元”这个关键点位后的操作、“涨时易折价，跌时易溢价”、保守情况下采用网格、攻击形势下底层建仓等。无论是哪种武林绝招，都要借助相应的武器，武器的选择上面已经说了，接下来如何使用武器呢？以华宝油气为例：

　　1、 申购、赎回

　　一般我们所讲的申购和赎回，实际上都是以净值交易，如果要场内申购，那么就通过手机中的券商交易软件实现，如果是场外申购，就通过蛋卷、蚂蚁财富、天天基金等互联网平台、银行等代销渠道以及基金公司的直销渠道实现。当然，现在场外申购的费率一般都有1折，所以可以优选蛋卷等互联网代销平台。

　　2、场内买卖

　　场内买卖就一条途径，手机或电脑中的券商软件，输入基金的场内交易代码即可买入，场内的费率按照券商的佣金费率计算，现在市场上的佣金费率一般在万二到万三之间。以华宝油气为例，投资标的为美股，所以可以实现T+0交易，也就是当天交易时间（9：30-15：00）买入，当天就可以卖出，而且当天资金就可用。

　　3、套利

　　在进行套利之前先给出大家预估溢价率的计算公式

　　预估折溢价率=T日基金二级市场收盘价/T-1日基金净值-1

　　因为美股在T-1日晚上进行交易，第二天二级市场才根据前一天的标的指数涨跌等信息进行交易，而T-1日的净值官方会在T+1日公布，也可以参考T日油气姐的预估净值报告，一般结果相差不大。

　　假设近期油价下跌厉害，场内溢价率很高（4%），那么如果你有底仓，可以直接卖出，然后当天申购，如果当天净值的确低于场内价格，就能以更低的成本获得份额，承担1天的价格风险。