电竞之家_品味电竞生活移动版

　　我们认为在“版号总量控制”的影响下，未来游戏市场上的产品数量预期将会减少，而需求端并未明显下滑，具备优质游戏研发能力的厂商或将持续受益。此外，随着以头条抖音为代表的短视频渠道崛起，游戏发行和渠道加入新竞争方，对内容的需求更加旺盛。

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　　游戏出海将维持高景气度

　　国内游戏厂商产品出海发行是国内监管鼓励的方向，也不受版号的限制。在国内版号数量整体收缩的背景下，出海成为其主动或被动的必然选择，此前游戏出海已经小成气候，规模连年快速增长，我们认为游戏出海目前仍为蓝海市场，预期未来将有更多优质游戏产品走出去。

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　　研发运营与挖掘新用户双管齐下

　　我们认为游戏行业进入存量用户时代，手游用户渗透率已高，新的增量在于模式和内容的创新。看好重构游戏研发和运营模式的微信小游戏，转化开发新用户的二次元以及女性向产品。

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　　5G时代催化云游戏，打开行业天花板

　　1）云游戏打开游戏厂商长期空间

　　云游戏有望成为5G时代应用端革新，云游戏是指所有游戏在云端运行，并由云端服务器将游戏场景渲染为视频音频流，通过网络传输给玩家游戏终端，玩家不再受限于本地设备，轻松体验大型、重度和精品游戏。

　　我们认为云游戏有望成为下一个行业趋势，能够极大地满足用户的多样内容需求，研发商有望依托精品内容获取更多收入。

　　2）5G时代云游戏有望走向成熟

　　5G采用了毫米级24GHz-100GHz的波段传输。高速率，峰值速率达到4G的20倍；低时延，从4G的50ms缩减到1ms；海量设备链接，满足1000亿量级的连接。

　　云游戏意在解决大型游戏在云端解析并进行网络传输的速度、延时、带宽等诸多痛点。实现玩家使用有限的设备运行高品质游戏的愿景。

　　云游戏相比当前游戏模式具备节省空间、硬件弱相关和游戏安全性等方面的优势，同时也有交互延时、耗流量、服务器压力大等劣势，而我们认为5G时代的到来将充分解决云游戏当前所面临的问题，为用户提供更好的使用体验。

　　五、抓住时代机遇，布局行业趋势

　　我们认为游戏行业边际改善持续，业绩与估值有望迎双击。

　　1）短期可以看到重点游戏公司随着新产品上线而带来的业绩修复；

　　2）行业增速随着重点游戏变现与新游戏上线实现回暖，A股相关公司估值也有望跟随提升；

　　3）长期看云游戏等行业未来有望打开游戏公司长期增长空间。

　　我们最看好精品研发商和游戏出海两个方向。关注：吉比特、完美世界、游族网络(002174)、三七互娱；游戏出海推荐宝通科技、中文传媒(600373)。

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　　大IP手游《完美世界》表现亮眼

　　我们认为公司是国内集“游戏+影视”于一体的龙头公司，内容布局全面。

　　2018年电视剧大年，18H1影视业务占比提升，游戏核心产品《诛仙》、《武林外传》等表现稳定；公司与腾讯合作的重点IP手游《完美世界》上线表现亮眼，已成爆款趋势；

　　公司精品研发商出身，后续产品储备丰富，包括与腾讯合作的《云梦四时歌》、《我的起源》等产品值得期待。

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　　宝通科技：海外游戏发行业务持续高增长

　　根据2018年业绩快报，公司2018年实现营收21.55亿元，同比增加36.43%，实现归母净利润2.77亿元，同比增加25.11%。

　　易幻网络2018年Q4发布的《我叫MT4》、《万王之王》及2019年2月发布的《遗忘之境》等表现优异，公司预计19年Q1由主营业务驱动实现的净利润同比增长50%-80%。

　　在人口红利消失、版号数量收缩和渠道变革等多因素共振下，我们判断游戏行业将不断走向精品化，同时可以看到行业的头部效应依然显著，5G有望解决行业技术痛点，对精品游戏内容的需求持续旺盛，有望打开行业长期增长空间。建议投资者重点关注布局游戏行业。

　　文章内容为海通证券传媒互联网行业联席首席分析师毛云聪在进门财经路演核心观点