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　　据业内专业人士分析，不同的未盈利生物医药企业的股价表现差异较大存在着两个逻辑：1、前三家新药研发企业的破发现象背后是市场逻辑：一方面，港股行业分布以地产、金融、消费为主，医药行业占比较少，未有盈利的新药研发企业在香港市场受认可程度不高。另一方面，部分新药研发企业前几年受国内一级市场热捧，经过多轮融资后有了较高的估值水平，而其估值水平并不受港股理性投资者的认可。

　　2、后四家企业股价表现良好的是研发逻辑：信达生物由于其出色的研发管线及研发效率，加之企业的估值相对合理，故在上市后不仅避免了破发而且股价大涨；君实生物在2018年12月17日成功上市了我国首个自主研发的肿瘤免疫治疗药物PD-1单抗，为我国肿瘤免疫领域的发展做出了突出的贡献；

　　基石药业共有14种专注于肿瘤的候选药物，其中9款处于临床阶段，5款处于临床前研究阶段，包括3款处于临床阶段的肿瘤免疫治疗骨干候选药物。其中，CS1001是基石药业自主研发的国内首个全人源、自然全长的PD-L1单抗，有望摘下首个国产PD-L1靶向药物；康希诺生物则正在为12个疾病领域研发15种在研疫苗，而其中Ad5-EBOV已获批新药临床申请，2项疫苗产品Ad5-EBOV、MCV-4及MCV-2已经临近商业化阶段，而2款疫苗上市后的销售无疑最有可能在短期内为康希诺生物贡献收入和利润。

　　市场疲软，推波助澜

　　除此之外，港股市场的整体表现也是左右新经济企业走势的重要因素。

　　据智通财经APP了解，2018年港股受国际环境影响走势整体不乐观，恒生指数累计跌13.61%，国企指数累跌13.53%，红筹指数累跌5.81%。据恒生发布的报告统计，2018年来资金持续流出新兴市场的，导致新上市港股缺乏增量资金支持，股价自然难以上涨。17家在2018年上市的新经济企业，有13出现下跌，平均跌幅为-22.75%。

　　进入2019年，由于国际环境和宏观经济的乐观影响，港股显著走强，截至4月16日，恒生指数累涨16.58%，国企指数累涨16.67%，红筹指数累涨12.65。17家在2018年上市的新经济企业，有13出现下跌，平均跌幅为-22.75%。22家在港上市的新经济企业，有16家出现上涨，平均涨幅为21.59%，其中微盟集团的股价已经实现翻倍。

　　但整体而言，这22家新经济企业上市至今，只有中国铁塔、同程艺龙、康希诺生物等10家出现上涨，仍有有才天下猎聘、映客、歌礼制药等12家企业处于发行价之下。

　　在这12家处于发行价之下企业中，有些企业被市场重新认知后获得了认可，且交出了一份不错的年度成绩单，已经处于强势的反弹通道之中，如汇付天下。

　　买OR卖，股东率先投票

　　禁售期一过，股东和基石投资者的去与留，对市场来说就是一个心照不宣信号。

　　在22家新经济企业中，映客上市至今累计跌幅最大，为53%。据智通财经APP了解，映客于2018年7月12日上市，2019年1月12日迎来解禁。据港交所资料显示，1月29日，映客遭昆仑集团减持1084万股，每股作价1.912港元，总值2072.6万港元。昆仑集团持股数由1.75亿股降至约1.64亿股，持股比例由8.51减至7.98%。此后的2月15日、2月19日、3月11日，昆仑集团再三减持映客，将持股数降至约1.01亿股，持股比例减至4.93%。

　　据智通财经APP了解，昆仑集团对映客的投资，要追溯到2016年1月。当时，昆仑集团投资6800万，获得蜜莱坞新增注册资本22.67万元，取得映客增资完成后18%的股权。此后，映客又经多轮融资，昆仑集团在映客的股权比例稀释为10.23%。不过，在映客未上市之前，昆仑集团就曾多次寻求沽售映客的机会，其意可猜。

　　百济神州上市至今，累计跌幅为49.93%，仅次于映客。据智通财经APP了解，百济神州的基石投资者包括Baker Brothers、高瓴资本、新加坡政府投资公司（GIC）和汇桥资本。基石投资总额超过2.7亿美元，按发售价范围中位数计算约占基础发行额的32%。

　　智通财经APP曾在《基石投资者是蜜糖还是毒药？》指出，基石投资者是指企业IPO时在公募之前作为战略投资者申购公司股票的机构投资者这，主要是以银行、保险公司、对冲基金、主权财富基金、养老金等为主的大型机构投资者这、大型企业集团以及知名富豪或其所属企业。在大市波动的时候，企业会急于“消除”发行中的风险，会让许多基石投资者一起参与进来，基石投资者可以保证一定数量的基础认购，保证发行顺利完成，在市场波动中起到了很好的稳定作用。因此，锁定期一过，基石投资者便撤退，投资者就需要引起的注意。

　　据智通财经APP了解，港交所数据显示，2019年3月18日，歌礼制药被新加坡政府投资公司GIC Private Limited在场内以每股平均价7.0580港元减持13.6万股，涉资约95.9888万港元。减持后，新加坡政府投资公司的持股数目为5597万股，最新持股比例由5.01%下降至4.99%。

　　显然，资本市场的一举一动，从来都不是心血来潮，都是有迹可循的。至于这些新经济企业们在未来是会带来惊喜还是意外，相信他们的股东和基石投资者也开始给出心中的答案。