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　　研究报告内容摘要：

　　重点推荐

　　▍  宏观经济每周聚焦  20190505—美联储货币政策下一步怎么走？

　　宏观｜鲍威尔对美国核心通胀受“暂时性”因素影响的表态被市场解读为不够鸽派，这削弱了年内降息的预期。未来利率政策变化的三个情景：1）维持当前基准利率不变，这是当前美联储最谨慎的做法。2）降息或许是对美联储风险最小的操作选择，但门槛较高。3）加息需要通胀回升趋势的确立，短期美联储会保持耐心。

　　▍  A  股策略聚焦  20190505—买点渐近，拥抱价值

　　A  股策略｜基本面与政策预期再平衡下，预计  5  月中旬宏观数据公布前后，A  股将迎来布局第二轮上涨风险收益比最优的买点。本轮上涨持续时间长，上行节奏慢；且增量资金偏好影响下风格更偏价值，外资偏好的品种可持续关注。建议重点配置大消费板块（后地产可选消费、医药白马、通胀预期主线），金融则依然有底仓配置价值，建议关注国企改革主题。

　　▍  2018  年年报及  2019  年一季报回顾：盈利探底企稳，关注高景气行业龙头A  股策略｜受商誉减值等因素影响，A  股  2018  年盈利大幅回落，2019Q1  企稳回升。基于龙头股的细分行业景气判断，预计高景气度的周期品（如油服、聚酯产业链）、后地产可选消费（如厨电、新能源汽车）、医药龙头二季报盈利有望持续改善。

　　▍  房地产行业  2018  年报和  2019  年一季报点评：业绩滞后体现，行业运行平稳房地产｜由于土地市场仍处于下行阶段，房价并未大涨，我们预计逆周期调节的政策仍将持续。我们相信，政策和热销数字构成了地产股估值反弹的催化剂。我们看好行业龙头公司的表现，推荐招商蛇口、华夏幸福、万科  A、龙湖集团、首开股份、中南建设、金地集团等。

　　▍  商业零售行业  2018  年报暨  2019  一季报总结—行业触底回暖，龙头逆势扩张零售｜随减税降费、基建刺激等政策落地起效，以及  Q1  良好的股市行情，Q2  行业数据料将进一步回暖。龙头公司供应链提效、新零售变革、激励优化，抗周期能力较强，逆势扩张提升份额，业绩优于行业整体。

　　▍  物流专题研究报告系列六—通达快递公司年报数据中的“变”与“不变”交运｜通达快递公司  2018  年年报显示行业不变的趋势在于价格持续下跌、服务同质加剧、成本保持下行、行业现金流依旧稳健；行业的变化在于通达系件量增速从去年年初彼此间的分化差异到目前的基本持平、百世和圆通单票毛利逆势提升、通达资产开支同比翻倍、部分公司寻求外部融资。