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　　“首先是对标品、非标品价差套利交易。我们通过研究对标品和非标品之间的价差关系，通过‘买强抛弱’的对冲理念，增加相对低估品种的库存、降低高估品种的库存来优化库存结构。我们控制敞口库存数量在可承受范围以规避价格波动风险，并通过调节库存内部结构来赚取结构性收益。”陈方一介绍说。“其次，企业利用地域间价格的差异性进行区域间套利，有效调拨各地现货资源，在赚取价差、扩大经营规模的同时优化了货物资源配置，满足市场需求。此外，通过基差贸易、场外期权等工具维持贸易量的稳定增长，减少资金占用成本，提高客户的黏性。”

　　“近几年基差贸易、场外期权等交易模式的兴起，对企业参与金融衍生品来对冲现货经营的风险有了更多的手段。”蒋铁成说。

　　“以前，我们主要把期货作为对现货经营的补充，操作模式管理模式接近现货。后来发展为对库存进行对冲为主，降本为辅的管理。至今，我们除了通过套保锁定利润之外，开始通过基差贸易的方式进行远期销售，拓展销售方式，并在现货贸易中尝试增加了场外期权。”浙江物产化工集团相关业务负责人表示。

　　期现结合

　　PVC期货的健康发展与交易所不断与时俱进的调整与创新措施密不可分。早在PVC期货上市前，大商所就制定了贴近现货市场和交易需求的合约规则。上市后，PVC品牌交割、免检交割等制度创新先后落地，大商所根据现货贸易变化、适时调整交割仓库范围和增设交割、免检品牌，开展PVC夜盘交易，推动PVC期货重新走向活跃。

　　2015年交割注册品牌制度推出后，PVC期货与华东地区主流现货产品的价格相关性保持在85%的较高水平，套期保值效率保持90%以上，期货价格发现和套期保值功能有效发挥。“PVC市场期现联动很密切。近两年，期现基差稳定在-200至200元/吨，相比往年基差有所收窄。由于市场存在大量的期现套利交易，在一定程度上熨平了基差大幅波动，提高了期货价格的代表性。”中大期货分析师张骏说。

　　值得一提的是，近几年，场外期权产品在塑化领域也开始开花结果。陈方一表示，对于明日控股而言，通过现货含权贸易可以增强客户和贸易商之间的关系，维护和拓展贸易合作空间。2017年，明日控股开始运用期权的模式进行上游和下游深化的运用，到2018年全面铺开，除大量标准品外，部分非标品也正在通过期权方式进行风险管理。

　　但业内人士指出，在塑化领域，无论是提供场外期权服务的交易商还是客户，对于期权交易策略、风险的认识还需要一个逐步深化的过程。

　　为此，大商所连续开展场外期权试点工作，2018年支持15家期货公司、2家银行和2家证券公司开展了23个场外期权试点项目，包括11个化工品项目，在服务主体上既有明日控股集团这样的贸易商，也有宜宾天原这样的化工生产商。

　　大商所相关负责人对记者表示，未来大商所将持续推动PVC期货合约制度优化，如继续完善交割注册品牌制度，加强对现有注册、免检品牌的动态管理，适时扩大注册、免检品牌范围；推进厂库交割制度，以贴近现货贸易习惯，降低企业参与交割的成本。此外，大商所还将加大产业培育力度，支持PVC等塑料品种的产融培育基地建设和相关培训活动开展。随着制度规则的持续完善和产业培育的深入开展，未来PVC期货市场参与度有望稳步增加，期现结合模式将呈现更多的亮点。