富途证券：P图起家，为何一个Adobe强过90家美图?(2)
时间:2018-12-31 22:27 来源:百度新闻 作者:巧天工 点击:次
从财报中披露的数字营销业务ARR来看，四季度ARR达4.3亿美元，全年ARR高达14.5亿美元。假设当前付费订阅用户数为企业用户，购买的是全套CC产品，则月用户付费金额为922.79美元;按此数据推算，则Adobe至少拥有13万的企业用户在明年为他创收。 当然，这只是拿它最贵的产品进行估计，Adobe的实际用户数应该远超此数。从官网上来看，公司的目标客户群主要分四类，个人用户、企业用户、学生老师群体以及学校。针对不同的用户以及使用时长，价格也略有不同。
Adobe对个人用户的产品定价。资料来源：公司官网 据2018年Q3财报显示，Adobe拥有超过30万的Magento(开源平台)开发者，1.4亿的Behance(Adobe旗下创意展示网站)用户，以及超过55万的教育体系相关用户(老师、学生、中小学与大学)。此外，公司还与微软、苹果、FB等全球知名科技公司展开合作。
资料来源：公司财报 据2018年Q3财报披露信息，按照客户规模计算，公司TOP100客户中购买三个及以上公司产品功能的客户比例超过90%，TOP100用户年APRU(平均每个用户的收入)接近500万美元。
资料来源：公司财报、中信证券研究部 种种数据均说明Adobe拥有极强的用户粘性，以及较高的复购率，这无疑是支撑Adobe未来股价的一大趋势。此外，有针对性的划分个人用户和企业用户，以及有较高增长性的学生群体，或可看出Adobe在争取用户方面的长远布局。 行业前景超千亿，市占率高达50% Adobe认为，该公司全业务可及市场空间高达1080亿美元。据纪源资本计算，Adobe在创意软件领域市占率高达50%以上。
资料来源：纪源资本 数字媒体业务：2018年业绩增长70% 其中，数字媒体业务的可及市场空间将在2020年达到295亿美元，2021年达到367亿美元。也就是说，距2021年不足三年的时间，Adobe在数字媒体业务上仍有近六倍的市场空间。目前，公司在该业务上的营收增速从2015年的64.5%上升到2018年的70%。
资料来源：公司官网 旗下创新云业务或将达到292亿美元的可及市场空间。未来，Adobe在更新CC软件的同时，还将推出适用于社交媒体的视频编辑程序Premiere Rush;以及内置于Adobe XD的人工智能Sensei，功能类似于亚马逊Echo音响、小米的小爱同学。 而文件云业务或将拥有75亿美元可及市场空间。据悉，文件云业务四季度收入达2.59亿美元，ARR增长超8亿美元。在人工智能的驱动下，PDF文件将大有市场;旗下电子签名解决方案已和Dropbox、Microsoft Dynamics等公司展开合作。 数字营销业务：2021年市场空间达712亿美金 在数字营销业务上，Adobe认为到2020年该业务可及市场空间将至532亿美元，到2021年可及市场空间将达到712亿美元;其中，市场云将达到376亿美元，分析云高达185亿美元。
资料来源：公司官网 这是两倍于数字媒体业务的可及市场空间。也就是说，在主导业务之外，Adobe发现了一个更大的市场空间可供长期发展。而数字营销业务在公司的营收占比上仅有23%，目前，该项业务的营收增速从2015年的31.5%下降至2018年的27.1%。 要知道，Adobe在本财年为扩充该项业务不惜斥巨资收购相关企业。2018年9月20日，Adobe以47.5亿美元从私募股权投资公司Vista手中购买营销软件公司Marketo Inc;2018年5月22日，Adobe以16.8亿美元收购商务平台Magento Commerce。 总体而言，两项收购业务为Adobe发展数字营销业务及扩大市场空间均有利。 Marketo将提供云工具以帮助Adboe提升在创建、管理和分析广告及营销活动方面的能力。10月份，管理层预测收购Marketo将为2019财年数字营销业务贡献20%的增长，四季报时管理层乐观上调预期至34%，认为其将会为明年带来至少3.8亿美元的营收。 而Magento旗下平台将结合数字商务、订单管理和跨购物体验等功能，加入Adobe的数字营销业务。华尔街分析人士称赞该交易可能使Adobe成为在数字营销和客户关系管理(CRM)领域的强大竞争者。 当绩优股遇上了熊市：仍需注意风险 美股SaaS公司，在云业务转型期由于净利润的不稳定，一般采用PS估值法进行估值。据彭博数据，Adobe的市销率为9.14x，略高于行业中间值，但和其历史高点14.8x相比仍处于低位。
资料来源：彭博 虽然多数彭博分析师认为该股仍有上涨空间，目标价为290美元;但摩根大通分析师则持中立看法，认为若要达到公司2019财年预期需要减少借款及达到最大的利润率，但发生可能性较低。 总体而言，如果美股仍继续下行，再抗寒的股票也只能瑟瑟发抖了。 来源：富途牛牛分析师 (责任编辑：波少) |
