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　　研究报告内容摘要：

　　今日重点推荐

　　电新：政策落地内需启动，产业链价格进入上行区间——评国家能源局  2019  年光伏新政

　　竞争配置模式落地，最大化补贴支撑规模：5  月  30  日，能源局发布《关于  2019  年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，明确光伏发电项目建设工作方案。同时，明确建设期间，逾期  2  个季度内，则补贴逐季降低  0.01  元/kWh，2  个季度以上取消补贴资格。

　　挤出非技术成本，加速平价优化补贴效率：光伏方案符合预期，与前期征求意见版本整体相同。预计会向消纳地区好的  III  类地区倾斜，消纳好、资源好、电价高的地区装机潜力更大。我们认为，在  30  亿补贴总额的情况下，竞价模式即可最大化其支撑的装机规模，又可挤出非技术成本加速平价，优化补贴效率，系当前阶段对产业最有利的补贴模式。

　　主流产品供需偏紧，产业链价格全面反弹：当前产业链价格企稳，验证市场供需阶段性平衡。上半年需求淡季，产业链价格已经企稳，阶段性供需平衡。同时，检修、或新增产能的小幅变动，均能反映在产业链价格周度波动上。由此可以判断，产业链目前触底，价格对供需敏感度较高，阶段性达到平衡，若有需求回升，则向上弹性较大。产业链价格弹性向上，硅料弹性大单晶价格坚挺。国内待政策落地后需求释放，海外历史经验上看，需求也主要是在下半年。上半年仅靠海外需求支撑，国内一线组件厂商订单饱和，甚至出现跨年订单。预计下半年国内外旺季叠加，产业链价格弹性较大，Q3  产业链价格迎来反弹拐点，Q4  产业链全面上涨。

　　金融：《保险行业手续费及佣金支出税前扣除政策》点评

　　与  2009  年的政策规定相比，本次新规主要提升了税费扣除标准并允许超额部分结转。

　　我们对上市险企  2018  年数据进行测算，上市险企节税带来的利润增长大多在  20%以上，该部分体现在今年的利润中。其中中国人寿由于去年净利润下滑较多导致节税的部分带来的增长较大，中国人保则由于寿险业务退保支出较多使节税带来的利润较大。

　　在一定的假设下，2019  年全行业产险公司和寿险公司分别可节税约97  亿元和  246  亿元。

　　新规有利于保险板块估值回升，个股上中国太保在边际上受益高于同业。总体上看，新规对上市险企利润端带来持续的正面作用，同时能拉动新业务价值和内含价值的增长，对保险板块的估值回升起了促进作用，我们继续基于长期配置的角度继续推荐保险板块。个股上，仅从本次新规来看，不考虑特殊情况，中国太保在本次新规中边际上受益略高于同业。