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“政策+需求”双轮驱动 计算机板块迎来高景气

保持增长态势

从业绩方面看，2018年计算机板块表现良好。2018年前三季度，计算机行业实现营业收入3438.15亿元，同比增长19.02%。实现归母净利润212.60亿元，同比增长20.21%。销售费用和财务费用占营业收入比上年同期小幅上升，管理费用占比下降明显。毛利率达30.54%，比上年同期提升4.18个百分点。

从行业动态看，工信部数据显示，软件行业营收保持稳步增长，利润出现回落。2018年1-10月，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入50507亿元，同比增长15.1%，增速同比提高1.2个百分点。软件业务收入稳步增长。利润保持两位数增长，但增幅出现回落。

此外，数据显示，截至2018年三季度，基金持有软件和信息技术服务业市值为954.09亿元，占股票 投资市值比5.56%，相比2018年第二季度，持仓比例上升0.22个百分点，持仓占比小幅回升。

中信建投行业研究指出，目前多方面因素例如云计算落地、区块链、自主可控、工业互联网、AI等概念以及国家政策对于科技创新及信息化的支持力度与日俱增，将会使得计算机行业继续迎来估值上升期。

多领域现高景气

2018年，计算机板块累计下跌24.53%，跑赢同期沪深300指数，但板块内个股分化明显，云计算、医疗信息化以及部分业绩高增长个股表现突出。那么，2019年有哪些投资机会值得关注？

长江证券表示，2019年计算机板块诸多细分领域将实现高景气：一是，医疗信息化受益于以电子病历为核心的建设要求，未来三年有望确定性成长，后续临床大数据将在三医联动、智能医疗和大健康管理中迸发巨大潜力；二是，金融信息化在沪伦通、科创板、资管新规等金融创新驱动下，迎来拐点向上趋势；三是，信息安全中安全防护在等保2.0政策、安全事件和技术驱动下呈现行业提速现象，而自主可控在政府预算、产品性能、适配生态等条件支撑下有望迎来规模化落地；最后是无人零售在消费者结构变迁和降本增效促进下正加速渗透。

华创证券表示，2019年，由于受经济后周期影响，计算机板块或难有整体性机会，因此应自下而上精选真成长个股，看好三条主线：一是特定部门的政务信息化。机构改革给政务信息化带来新机会，政务信息化的新增需求和升级需求有望逐渐释放；二是医疗信息化。在国家政策的强力推动下，医疗信息化正迎来新一轮景气周期。三是云计算。尽管从最新财报数据观察到亚马逊AWS、微软Azure云、阿里云业务增速均略有放缓，但仍保持高速增长，云计算的趋势并没有发生变化，在“企业上云”政策推动下，国内云计算市场有望保持持续快速增长。

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四维图新:创新业务进展顺利,未来成长可期

四维图新 002405

研究机构：安信证券 分析师：胡又文,凌晨 撰写日期：2018-10-16

合众连横加快自动驾驶业务落地。根据车东西报道,奥特贝睿是国内优秀的自动驾驶技术创业公司,其智能驾驶前装解决方案已经与包括长城、北汽在内的众多主机厂商进入到深度合作的阶段。基于四维图新在高精度地图的技术积累和核心能力以及奥特贝睿在自动驾驶领域深耕多年形成的成熟解决方案,双方将共同研发低成本、多场景量产方案,推动自动驾驶产品的商用化进程。

图吧是公司乘用车联网业务开展的实体。图吧BVI协议控制的境内公司四维智联以及四维智联子公司北京腾瑞万里科技有限公司、北京腾瑞万里信息技术有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司、上海趣驾信息科技有限公司、大连车为先科技有限公司,是公司乘用车联网业务开展的实体。主营业务包括:1)导航业务:针对乘用车提供导航产品(电子地图数据、导航软件和导航引擎);2)车联网业务:智能网联平台(包括车联网平台、操作系统及内容服务),如WeCloud、WeLink、VUI等;3)轻车联网业务:包括手机车机互联等产品。

战投的引入将助力公司抓住乘用车联网行业变革的机遇。号称国内第一台“互联网汽车”的上汽荣威RX5的热销,让传统车企看到了未来发展的方向。智能网联时代,为了不被淘汰,汽车企业们都在竭力将产品智能化、网联化。几乎所有传统车企都把车联网作为主要的方向。另一方面,以蔚来汽车、小鹏汽车等为代表的造车新势力更是把“智能联网”视作是拉开与传统车企差距的核心优势。可以明显的观察到,在新旧两股力量同时推动下,乘用车联网行业处于变革前夜。此次公司乘用车联网业务引入战投,战略资源以及资金获得重要支持,有望抓住行业变革的机遇,加速后续业务发展。

分拆图吧将提振公司短期业绩。1)根据公告,考虑到图吧完成增资扩股之后,公司将不再对其并表。公司预估将带动账面上一次性投资收益10亿人民币左右。2)由于乘用车联网产业尚未完全爆发,图吧一直处于战咯性亏损状态。(2017年净利润为-1.09亿;2018年01净利润为-0.42亿)分拆将有利于降低上市公司业绩的压力。

投资建议:公司近期在乘用车联网、自动驾驶业务领域取得不俗进展,有望加速变现,成为未来重要的增长极。暂不考虑分拆图吧带来的影响,预计2018-2019年EPS分别为0.3元和0.37元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。

风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。

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用友网络:收入继续高增长,三季度单季实现盈利

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研究机构：东吴证券 分析师：郝彪 撰写日期：2018-10-18

收入增速打消后周期顾虑,投入拐点已过三季度单季实现盈利:公司前三季度收入增长超过35%,延续上半年的良好态势,高于市场目前对公司全年收入增速的一致预测,我们判断其中软件和云业务的增速较上半年进一步提升,有效打消市场对后周期性的顾虑。本轮ERP行业的信息化投入主要是技术升级和业务升级驱动,而非经济周期驱动,因此具有很强的可持续性。由于新业务的投入,2015-2017年三季度单季分别亏损2.26、1.75、1.96亿元,本年度三季度开始实现单季盈利,我们认为一方面是因为收入快速增长,另一方面是因为云业务投入转折点已过,规模效应开始体现,经营成本和费用增长率低于收入增长率。全年看,公司营收有望继续保持较高速增长,净利润有望继续超市场预期。

云业务指标趋势向好,下半年NCcloud发布完善企业云产品:截止18年上半年,公司云服务企业数427.6万家,较18Q1末增长4.5%;付费客户29.06万家,较18Q1末增长11.9%。同时,综合型、融合化、生态式的云发展战略使得公司云客户单价提升明显,未来提升空间仍较大。今年下半年,公司发布针对大型企业的云产品NCcloud,目标客户群是从成长型集团到超大型集团企业,帮助它们进行业务创新和管理变革,实现数字化转型,同时实现高端领域的国产替代。至此公司针对大/中/小企业的云产品将齐全,再次体现综合化的云发展战略。