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SIP提升市占率,持续稳定为公司创造利润。2017年公司取得SIP话机全球销量第一,销售额第二。全球范围内模拟固话通信转化为IP固话通信的趋势仍在持续,由于国内通信政策性限制,SIP话机主要市场在海外,公司SIP话机业务主要来自海外北美、欧洲等发达市场,优质的产品和低返修率获得了客户的信赖,同时,与Ploycom、Cisco相比,具有低价格低维护费的特点,公司SIP产品逐步抢占其他厂商的份额,SIP业务持续稳定的为公司创造利润。

VCS高速增长,差异化竞争和渠道优势抢占中型企业市场份额。公司凭借在音频方面的技术优势以及在低成本方案切入中型企业通信市场,避开与Polycom、Cisco、华 为等的正面竞争,形成差异化,成功打开市场。未来借助公有云价格的进一步降低带来的成本优势和国内客户认可度的提升,有望在国内进一步扩大市场份额。在国际市场上,利用SIP业务中形成的北美、欧洲的渠道优势,有望快速占领中型企业视频会议室市场。

与微软合作,推出的“云视讯”企业通信整体解决方案。企业统一通信(UC)市场空间巨大,行业快速增长,各大传统IT公司纷纷布局UC市场。公司与微软合作,2018年4月与微软联合发布话机,9月微软全球技术暨生态大会Ignite2018上,亿联网络携手微软发布了新一代Teams版本视频会议产品VC200及基于微软Azure云平台的“云视讯”解决方案。倚靠微软生态,预计未来两三年将给公司带来新的业务增长点。

首次覆盖,给予“增持”评级。预计18/19/20年公司净利润为8.21/10.72/13.02亿元,对应EPS分别为2.75/3.59/4.36元。采用可比上市公司平均PE估值法,目前通信类可比上市公司平均PE为29.2倍,考虑到公司现金流稳定,无有息负债,给予公司18年30倍PE估值,对应股价82.5元。

主要风险:人民币汇率波动带来的业绩不稳定性;中美贸 易摩擦导致美国业务成本增加。

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迅游科技:营收高速增长,整体盈利能力提升

迅游科技 300467

研究机构：长城证券 分析师：何思霖,杨晓峰 撰写日期：2018-11-02

事件:

公司发布2018年前三季度报,报告期内实现营业收入5.26亿元,同比增长275.84%;归属于母公司股东的净利润1.72亿元,同比增长241.32%;扣非后净利润1.69亿元,同比增长273.28%;基本每股收益0.76元。第三季度单季度实现营业收入1.75亿元,同比增加221.79%;归属于母公司股东的净利润0.68亿元,同比增加248.56%;扣非后净利润0.66亿元;基本每股收益0.30元。

点评:

1)由于狮之吼业务并表,前三季度公司营业收入呈现指数型增长,达5.29亿元,整体毛利率从去年的73%提升至今年前三季度的85%,公司整体盈利能力进一步提升。净利润方面,由于员工股权激励费用、合并狮之吼产生的无形资产摊销费用较去年同期增加,拉低了公司净利润的表现。

2)7月下旬,公司收购速宝科技部分股权,出资比例上升至40%,拓展移动端游戏加速业务市场。目前公司除与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华 为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成合作,在手机ROM中植入迅游手游加速器,用户渗透率将得到进一步提升。同时,公司正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等,预计将给公司带来可观的手游加速收入。

3)狮之吼2018、2019年承诺业绩分别不低于2.50、3.24亿元,增速约30%。报告期内,狮之吼积极拓展互联网广告业务,向全球市场推出移动应用软件产品和服务,通过建立庞大的用户群,获得更高的广告展示收入。数据显示,截至6月底,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿,环比增长22%。公司用户数持续增长,在广告投放旺盛的下半年,公司广告业务的业绩或有所提升。

投资建议:

预测公司2018-2019年EPS分别为1.47元、1.81元,对应PE分别为15X、12X。公司在7月下旬,收购速宝科技部分股权,加速业务市场扩张,且公司投入经费研发手游加速器,预期给公司带来可观的收入。同时狮之吼MAU环比增长亮眼,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:合作游戏上线延期、狮之吼业绩不达对赌、商誉减值风险、国家对游戏的政策或发生改变。