电竞之家_品味电竞生活移动版

时间倒回2004年，腾讯提交IPO招股书、赴港交所上市之前。当时外界对于这家公司的争议，大多集中在用户数日益增长的QQ如何变现，以及商业价值是否与运营商增值服务体系过度绑定等话题上。大概很少人注意到这份招股书有过几行字，提到了腾讯的“收购策略”。

作为腾讯上市的承销商，时任高盛亚洲投资银行部执行董事的刘炽平，在帮助撰写这个部分时选择了既尊重客观，但又保留了一点想象力——

“至今，本集团一直自行扩展业务，并无进行任何收购。……本集团日后收购合并的主要目标，在于为本集团庞大且不断增长的客户群提供更丰富的服务。”

此一时彼一时。上市15年后，那个埋在当年招股书中的预言部分，在腾讯已经成长为和产品业务线同样重要的业务单元。

2018全年，“腾讯系”的被投企业中，包括美团点评、拼多多、虎牙等在内的16家公司成功上市，亦是历年来最多的一次。同年，腾讯因游戏等核心业务受挫，股价大跌超过3成之时，其财报中对外投资所带来的“其他收益净额”成功录得167.14亿元，在腾讯整体976.48亿元的经营盈利中，已经是不可或缺的一块基石。

2019年年初的腾讯投资年会上，已是腾讯集团总裁的刘炽平对外披露了一组数据：约有700家公司在过去10年间接受过腾讯的投资，其中63家目前是上市公司，122家市值或者价值超过10亿美元;腾讯持股超过5%的公司，其总市值加起来超过5000亿美元。

“腾讯每年利润的绝大部分都被我们投了出去。”4月上旬，腾讯投资管理合伙人李朝晖在接受《第一财经》YiMagazine专访时表示。目前，他是腾讯内部为这个庞大投资组合添砖加瓦并保证其价值规模的关键人物之一。

从腾讯过去5年的财务数据来看，李朝晖所言不虚：如果将经营利润视作投资时的筹码，那么在绝大多数财季中，腾讯看起来都像是一个出手阔绰、有时甚至有两倍以上超支(投资盈利)的“赌徒”;即使从现金流的维度计算，腾讯每季度的对外投资也相当于公司20%至50%的当季现金储备(投资\/现金)。

从不会花钱到学习花钱，腾讯在投资思路上的关键转变是从那场“3Q大战”开始的。彼时的腾讯已经有了“连接万物”的想法，并决意通过组织架构和运作方式的变革来推进这一思路。资源与资本，则是这种“连接”理念中最重要的一体两面。

2011年1月，腾讯成立“腾讯产业共赢基金”，初始规模50亿元人民币左右。这是腾讯首次对外设立专业的投资及并购机构，并以“企业风险投资基金”(Corporate Venture Capital，以下简称CVC)的思路参与中国的创投生态发展。

在IBM、英特尔、高通、Google等欧美大型技术企业中，CVC模式都曾有效地帮助它们探寻到了新的业务发展方向或改进措施，并能有效地盘活资产、改善现金流状况。由于占用企业资金量不会过大，部分企业甚至乐于在CVC模式中实行一定程度的“放权”。比如Google在建立风险投资团队时，负责人Bill Maris就曾要求，这个基金在投资时可以忽略Google自己的战略利益。

但作为集团“母体”和几百家被投企业所形成的“生态系统”之间的连接器，腾讯的投资部门于这两个体系间，始终需要维持一种微妙的平衡——

它既不会轻易对外展示“巨人的意志”，也不以腾讯之名给出过多承诺;在正积极寻求下一轮增长机会的腾讯内部，它已经在学习与业务部门共生共荣。

如同腾讯的流量平台正在成为中国互联网世界中的“基础服务设施”一般，投资也正在腾讯内外的生态体系中，持续尝试定义资本的“基础服务”属性。

投谁不投谁

在腾讯内部，刘炽平为产业共赢基金找到的首任管理者，是曾经帮Google中国从0到1搭建了代理商销售体系和本地投资团队，投资过大众点评、迅雷、赶集网等多家公司的彭志坚。

彭志坚对腾讯产业共赢基金的角色定义，是服务公司发展方向的战略投资者。“大部分案子我们是战略价值和财务价值并重，但第一位的永远是战略价值……所谓战略价值，都是相对竞争对手而言的，人无我有、我取人舍。”

但如今随着腾讯已经陆续对外投资了700余家公司、仅2018年投出的项目就多达100多个，想要明确说清楚其中每笔交易对于腾讯而言，究竟是战略优先还是价值优先，显然要比早年困难得多。而外界对于这个话题的讨论热度似乎还在升温，其中不乏“腾讯是靠财技来优化报表”的抨击。

接棒彭志坚、领衔腾讯投资的搭档李朝晖和林海峰也会经常想这个问题，但想归想，“很多时候答案对我们来说没那么重要，重要的往往是先把事干了。”李朝晖给出的观点是：一个具有战略价值的好项目，最终也一定会包含财务价值。

腾讯投资团队曾明确列出过几个虽有很大概率赚钱但“绝对不投”的领域，如房地产开发、能源矿业等。目前腾讯的主要投资方向被切分为四大版块。从产业共赢基金成立的早期，腾讯便在自己的几个优势领域——游戏、社交、文娱——不吝重金和精力，持续加大整合力度。

刘炽平曾对彭博社分享过一个自己参与的投资案例。2016年为了拿下芬兰游戏公司Supercell及其手游项目《皇室战争》，作为尽职调查的一部分，他曾经试玩并持续练习这款游戏，一度玩至全球用户排名的第97位。刘炽平的这份执着也打动了Supercell的CEO，双方后来达成了86亿美元的收购交易。

投资也帮助腾讯在此前不够擅长的领域以更有效的方式补足能力。比如始终难有起色的电商业务，最后被腾讯拆解、转移至它投资过的京东及一系列垂直电商品牌内;通过投资大众点评、美团、滴滴出行、摩拜，顺利在本地生活服务领域铺垫渠道，从而帮助自己的金融支付工具更有效地向消费者渗透。

腾讯投资将自己的工作形容为“把很多垂直的柱子立起来”——消费互联网已经没有太多新“柱子”好立，但O2O领域的机会还有很多。它把传统产业与互联网可以结合的领域，都囊括于“O2O”的概念之中。“我们的速度很快，可以非常敏捷地作出一些有前瞻性的决定。业务线可能还没有看到那些地方，我们可以(用投资的方式)先到达。”李朝晖说。

腾讯投资部门早从2011年就开始在企业服务版块部署有战略价值的“柱子”，而这距离腾讯提出向“产业互联网”转型尚有7年之久。7年来，腾讯在该领域投资了数十个项目，目前腾讯投资负责看企业服务这一细分方向的仅有4个人。

对于这个既专业又陌生的领域，腾讯主要依靠两条投资逻辑：一是直接寻找拥有专业服务能力和高技术含量的项目;另外一个，是寻找其服务对象与腾讯用户存在广泛交集的企业服务产品。一些小B企业让腾讯的平台产品充当自己的工具。

两种性质的“花钱”

随着腾讯投资的行业覆盖面变广、被投企业数量激增，投资团队也从最初的2个人扩充至目前的63个人，但是在它背后，腾讯集团的“母体”在财务、法律等环节，会再有接近100人专门服务于腾讯投资;此外集团的HR、IT技术团队也都会派出专人来支持投资部门的业务。

正是因为有了这个强大后盾，腾讯投资团队可以更加专注在项目投资上，并强化为项目提供再融资、并购运作，乃至上市等一系列金融服务的能力。