电竞之家_品味电竞生活移动版

　　2、 支出法维度下，美国GDP主要的拉动力来自于私人消费；收入法维度下，劳动者报酬是其支撑力量；生产法维度下，服务业是支柱产业。

　　3、 关于美国经济增长的四个周期：消费周期是最重要周期，房地产周期是次重要周期，库存周期与政府开支周期则是后滞周期。

　　4、 私人消费周期是最为重要且领先的力量：

　　1) 消费周期的波动主要和消费价格的负弹性有关，而消费价格则主要取决于输入性价格(主要是油价)；

　　2) 经济体在发生较大的风险冲击时，消费价格、消费趋势及经济增长会暂时脱离负弹性，而进入短时的正相关状态；

　　3)密歇根大学消费预期指数是较为准确的消费预期指标。

　　5、 地产销售周期是货币周期的影子周期：

　　1) 形态上地产周期会领先于消费周期，原因是地产对货币条件的灵敏性更强；

　　2) 但地产周期对美国经济的影响及贡献并不如中国这么大；

　　3)建筑投资周期也是经济增长的后滞周期。

　　6、 库存周期是消费周期的后验指标，其背后是产出缺口周期。

　　7、 政府支出周期并不是一个看上去的逆周期力量：

　　1) 受财政赤字所限，美国政府支出在大多数情况下不会逆向对冲经济增长；

　　2) 只有在美国财政净盈余或经济发生崩塌式危机时，政府支出才会成为一个对冲力量；

　　3)当前我们更适宜把政府开支理解为一个顺势且后滞的周期。

　　8、 高频数据方面，在效果方面的排序是：制造业(订单)>消费>房地产>金融市场>非住宅投资的相关指标，最为重要的是费城联储制造业新订单、ISM制造业PMI新订单、纽约联储新订单。

　　9、 据此判断，接下来的美国的实际增长可能仍然维持在3%附近的位置上，加快及减速的空间都非常有限，有利因素是消费周期，不利因素是房地产周期及私人投资周期。

　　10、我们可以用柯布-道格拉斯生产函数去判断美国的名义增长：

　　1) 最重要的四个变量是劳动力、资本、中间能源投入和中间购买服务投入；

　　2) 资本投入与初级产品/半成品产能利用率有关，劳动力与单位劳工成本有关，油价对中间能源投入有着至关重要的影响，中间购买服务与非车类的社零和食品服务有关。

　　11、关于预测经济增长的软指标：

　　1) 在众多预测经济增长的软指标中，最为有效的是：OECD综合领先指数、费城联储生产领先指数及商业周期BCI指标；

　　2) LEI和美债期限利差是预测经济衰退概率的理想指标，当前来看，未来1年内美国发生衰退概率在20%以下。

　　风险提示：美国经济增长中长期走弱、美联储转鸽。

　　目录

　　1 美国经济增长的指标

　　1.1 GDP的三种核算方法

　　1.2 关于美国GDP增长的支出法：支撑及结构

　　1.3 关于美国GDP的收入法：私人财富是支柱力量

　　1.4 GDP的生产法：服务业是支柱产业

　　1.5 两个跟踪经济增长的高频指标

　　2 哪个增长指标更为重要

　　3 美国实际经济增速研判框架及四个周期

　　3.1 私人消费周期

　　3.1.1 最为领先的力量：私人消费

　　3.1.2 私人消费：价格的负弹性和外生性

　　3.1.3 消费与经济增长：风险的短期扰动

　　3.1.4 与消费有关的软指标

　　3.2 房地产周期

　　3.2.1 地产销售周期：货币周期的影子周期

　　3.2.2 经济的滞后周期：建筑投资周期

　　3.3 库存周期：消费周期的后验指标

　　3.3.1 库存周期的四个阶段

　　3.3.2 库存周期的核心驱动力：产出缺口

　　3.4 政府支出周期：似有似无的逆周期力量

　　3.4.1 政府支出的顺周期及逆周期：逻辑及拐点

　　3.4.2 政府开支可能会变成一个顺势且后滞的周期

　　3.5 四个周期的迭代及我们的研判框架

　　3.5.1 周期的意义和高频跟踪数据汇总

　　3.5.2 接下来的实际增长：稳定且难见趋势

　　4 名义GDP增速的研判框架

　　4.1 关于柯布-道格拉斯生产函数

　　4.2 我们如何前瞻性推断4个分项

　　5 美国经济预测指标及效果

　　5.1 预测经济增长的软指标

　　5.2 OECD领先指标的前瞻性

　　5.3 美国经济衰退的前瞻指标

　　正文

　　1 美国经济增长的指标

　　1.1 GDP的三种核算方法

　　美国的国内生产总值GDP由美国经济分析局(BEA)编制，用于衡量年内在美国境内生产的商品和服务的总市场价值。根据是否反映价格变化，美国GDP可分为名义GDP和实际GDP。实际GDP仅代表实际产量的波动，不会考虑价格在此间的变化，而名义GDP是综合考虑价格及产量变化后的结果。

　　历史上大多数的情况下，美国实际GDP增长与名义GDP增长保持着很好的相关性，只有在第一次及第二次石油危机期间，因为恶性通胀反过来压低了实际增长，导致美国的实际增长率及名义增长率出现了比较明显的背离。

　　GDP核算方法可分为生产法，支出法和收入法，其中最重要且最被经常提起的方法即“三架马车”框架的支出法。

　　1.2 关于美国GDP增长的支出法：支撑及结构

　　按照支出法核算的GDP时，一般遵循“个人消费支出+国内私人投资总额+政府消费支出和投资总额+净出口”的公式。按此构成来看，美国经济增长的主要驱动力是私人消费(占比近70%)，而消费中的服务业消费占总消费的比重也在70%左右。

　　私人投资和政府购买及投资各在GDP中比重相当，2016年以来，投资中设备、知识产权对GDP贡献最大(各占25%以上)；而在政府购买及投资中，州和地方政府的消费支出及投资占了整体政府购买及投资的62%。三驾马车中净出口对经济增长的拉动率最低。