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　　我们测算了GDP中各分项的占比，各项比重非常稳定，目前的比重较过去40年相比几乎没有发生变化。个人消费在GDP中占比最高(68%)，其中服务业的消费就占了GDP的近一半；商品消费中非耐用品占GDP约16%，成分以食品和燃料为主。私人投资占GDP约四分之一。加总来看，私人部门贡献了美国GDP的84%。如果用各项的“占比×增速”来定义其对经济的拉动，私人部门消费和投资对经济的拉动率和实际GDP间相关性约为0.8。

　　相对于中国的经济结构来说，美国的个人消费占比明显高于中国，但私人投资与政府消费及投资的占比却明显偏低。相较于投资驱动的中国经济来说，美国经济对消费的依赖性更强。

　　1.3 关于美国GDP的收入法：私人财富是支柱力量

　　收入法核算的GDP被称为国内总收入(GDI)。GDP衡量的是经济生产了什么，GDI反映的是经济获得了什么，因此，收入法包含劳动者报酬、生产及进口税(扣除补贴)、净经营盈余及固定资产折旧这四项内容。

　　从收入法看，“劳动者报酬”项对美国经济增速的贡献近3%，且占据了GDI的大多数(53%)，仍然说明美国的经济拉动主力是私人消费。

　　1.4 GDP的生产法：服务业是支柱产业

　　根据生产法，GDP总增加值=总产出-中间购买支出。目前金融、保险及租赁业对美国名义增速的贡献度最大(超过20%)，次之的是政府产出及商业、专业服务。在三大产业中，服务业增加值对经济的影响也远超出一、二类产业。

　　1.5 两个跟踪经济增长的高频指标

　　美国另有两个高频指标(月度)：美国工业总产值和工业总产出指数(IIP)。

　　这两个指标都是由美联储公布，均是实际口径的指标。这两个指标的走势基本解近，从构成上看，这两个指数主要衡量的是制造业、采矿业、燃气/电力等公共事业的实际产出。

　　当然，这两个指标对我们判断美国GDP增速仅有参鉴作用。美国经济本身的工业占比并不大(不超过30%)，且近年来其占比逐年缩小，因此，工业总产值及产出的情况仅仅可以追踪经济结构中的一小部分的变化。

　　2 哪个增长指标更为重要

　　名义GDP增速综合考虑了通胀和增长，是制定货币政策的重要依据。

　　政策并非完全依照经济的实际增长行事，同样会考虑通胀问题。如果经济衰退时伴随着物价上涨(滞涨)，那么联储不一定会降息。美国历史5次滞涨期间，仅有2次降息，其余3次都在加息以应对通胀压力。美联储的使命是寻找通胀与就业之间的基本平衡，故此时名义GDP将比实际GDP带来更加全面的依据。

　　美债收益率是美国国家信用背书的、联邦政府的筹资成本，从中长期视角看，收益率就是投资于美国实体的回报率。名义增速是经济内生决定的，也是投资美国这一经济体所获的回馈。而美债收益率本身就是名义值，且受货币政策(由名义增长率决定)的影响很大。从相关系数看，名义增速对收益率的解释比实际增速更高。

　　3 美国实际经济增速研判框架及四个周期

　　3.1 私人消费周期

　　3.1.1 最为领先的力量：私人消费