腾讯评级罕见遭券商下调 国金证券称市场预期和估值偏高(2)
时间:2019-03-06 21:22 来源:百度新闻 作者:巧天工 点击:次
抖音等短视频App崛起，对腾讯的收入最直接的冲击是：它们分流了广告主的预算，可能对腾讯广告业务(尤其是社交广告)构成影响。但是，我们认为受影响最大的是百度、微博，其次才是腾讯。此外，外界可能高估了抖音在2018-2019年的广告收入水平，尽管它在长期不失为有吸引力的广告平台。我们将在后续章节详细讨论腾讯的广告业务。 重要的问题是下一代用户：95后还会是腾讯的基本盘吗？ 对于腾讯这种重量级的互联网巨头来说，重要的问题不是抓住某一个细分赛道——在历史上，它曾经错过了电商、微博、搜索引擎等多个重要赛道，但还是维持了全局优势。重要的问题是跟上时代发展、理解并满足下一代消费者的需求。现在，95后群体普遍已经进入大学甚至踏入社会；00后群体已经或即将成年；谁也不能阻挡他们成为新一代主力消费者。所有互联网巨头都在争夺他们，那么，腾讯做好准备了吗？ 2018年12月，国金证券研究创新中心利用自有监测数据，结合大范围问卷调查，对95后-05后用户的互联网使用习惯进行了深入研究。我们发明了“95后指数”：以95后用户的日均使用时长，除以全部用户的日均使用时长，得到的比值。这个指数往往大于1，因为95后一般会把更多时间花在互联网上；指数越大，说明该App越受95后用户欢迎。
我们的数据显示：虽然微信的“95后指数”较低，但是QQ、QQ音乐、腾讯视频的“95后指数”都很高，在同类应用中处于领先水平，更不用说游戏App了。总体看来，“腾讯系”比“百度系”“阿里系”“头条系”都更受95后欢迎。抖音当然也很吸引年轻用户，但是其“95后指数”没有明显超过QQ；就连哔哩哔哩的“95后指数”也没有超过QQ。 在95后的网络惯用缩略语(“黑话”)当中，QQ占据着非常重要的地位：QQ消息的提示音被用来打招呼，交朋友的第一步被称为“处Q友”，点赞QQ空间被称为“暖说说”，转发QQ空间则是“k说说”；微信反而居于不太重要的地位。我们发现：95后的网络缩略语里很少出现QQ之外的App，更不要说“腾讯系”之外的App了；虽然抖音、贴吧等也在95后的生活中占据重要地位，但是对他们的文化影响力远不及QQ。 有趣的是，市场似乎没有意识到腾讯在95后群体中的“流量壁垒”和“文化壁垒”。在微信崛起之后，QQ在产品设计上主动“低龄化”，现在已经成为了以年轻人为主要目标用户、主打酷炫功能和趣味社交的App。投资者很少使用QQ、QQ空间、兴趣部落等，无法形成直观印象。我们的草根调研显示，QQ对95后用户的游戏导流效果也明显强于微信，构成了腾讯游戏的“半壁江山”。只要QQ存在，下一代用户就仍然属于腾讯
互联网娱乐内容这碗饭，腾讯可以吃很多很多年 2018年，“产业互联网”或“B端互联网”成为了热门名词，腾讯、阿里均进行了内部改组，以强化B端业务。在云计算领域，腾讯的市场份额远远落后于阿里；在行业软件和解决方案上，腾讯谈不上什么优势。归根结底，腾讯的基因属于“消费互联网”，企业用户资源是其短板。现在，它清楚地认识到了这一短板，但是能否补上短板呢？ 让我们换几个问题：如果腾讯一直未能成为“产业互联网”的领导者，在这个领域长期屈居二流，它就会受到致命打击吗？在B端业务上输给阿里、百度和新兴巨头，是否意味着腾讯会满盘皆输？腾讯在娱乐内容、小程序、金融等领域的庞大布局，是否都会变得毫无意义？ 如果你对以上问题都做出了肯定的回答，那么，我们还想问一个问题：中国今后是不是只能有一种互联网公司？或者说，互联网公司是不是只能有一种发展轨迹、一种战略，那就是产业互联网？说好的百花齐放、百家争鸣呢？要知道，在美国，既有Amazon、Microsoft、Google这样拥有强大B端业务的科技公司，也有Apple、Facebook、Netflix这样聚焦于C端的巨头；在中国，为什么腾讯就一定要变成阿里、百度的样子呢？ 腾讯有可能在产业互联网领域取得胜利。就算不能，它在消费端仍然有巨大的空间，尤其是娱乐内容。迄今，腾讯涉足了几乎所有互联网娱乐内容领域，但是只有游戏成为了强劲的增长引擎。未来几年，长视频也会成为新的增长引擎。然后呢？我们预计，下一个成熟的内容领域，要么是电竞(包括但不限于直播)，要么是音乐(包括基于音乐的社交)。 截止2018年，腾讯已经全面、彻底地控制了中国电竞市场。在游戏产品端，腾讯手握几乎所有热门电竞游戏的运营权；在赛事端，腾讯旗下的LPL、KPL赛事的关注度不逊于许多传统体育项目；在直播端，腾讯投资了斗鱼、虎牙，自家旗下还有企鹅电竞。毫不夸张地说，整条电竞产业链都被牢牢掌握在腾讯手中。在亚运会、英雄联盟中国代表队连续夺金之后，电竞的关注度继续攀升。电竞将是腾讯的下一个金矿。
目前，电竞赛事和直播平台的盈利能力仍然很差，电竞还停留在“为游戏产品造势输血”的阶段。然而，电竞产业的巨大用户基础，决定了它总有一天能实现持续、稳定的盈利，就像网络文学和音乐产业已经做到的一样。腾讯要做的，无非是建立良好的规则、掌握绝对的话语权、在产业链的关键节点进行投资并购，耐心等待瓜熟蒂落。2019年2月，腾讯通过知识产权诉讼阻止西瓜视频直播《王者荣耀》，这对全体竞争对手敲响了警钟：掌握强大知识产权资源的腾讯，在这一领域是难以战胜的。 早在2018年上市之前，腾讯音乐就在移动在线音乐市场建立了不可撼动的优势：全国MAU最高的4款音乐App均隶属于腾讯，只有网易云音乐还能勉强与其分庭抗礼。腾讯对于音乐市场的统治是全方位的：在版权音乐方面，它掌握了绝大部分版权资源、拥有最多的订阅用户；在音乐直播方面，它通过旗下的酷狗、酷我、全民K歌的直播功能获得了大量收入；在偶像粉丝经济方面，它是毛不易、火箭少女101等“腾讯系”偶像的出道之地，而且吸引了鹿晗等一大批偶像发布数字专辑。总而言之，腾讯至少能够从三个方向实现音乐变现：第一是版权音乐用户的订阅；第二是直播观众的打赏；第三是偶像粉丝的追星式购买。 投资者将会一直争论下去：腾讯的音乐业务到底应该跟谁对标？是Apple Music、Spotify等欧美版权音乐平台，还是YY、陌陌等秀场直播平台？甚至微博、抖音等内容社交平台？对于腾讯来说，这个问题并不重要，重要的是：音乐是一种重要的娱乐形式，而且它不用“刚性”地占领用户时间，这在流量红利耗尽的时代非常重要。与长视频、短视频行业的群雄逐鹿不同，腾讯通过一系列资本运作，很早就实现了在线音乐市场的统一。这个市场的长期战略价值，很容易被投资者低估。(责任编辑：波少) |
