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　　腾讯2018年度Q2财报显示，微信用户数量已超10亿。据极光大数据《2017年Q4暨全年移动互联网行业数据研究报告》，从2017年第四季度开始，QQ、微信都出现了不同幅度的增速下滑，QQ下滑0.68% 、微信下滑0.52%。

　　此前，在大洋彼岸的社交巨头Facebook已经成为腾讯的前车之鉴。

　　自年初的数据泄露丑闻爆发后，Facebook深陷舆论风波，股价一路走低。从表面上看，Facebook股价不佳是受到黑天鹅事件的冲击，但事实上，用户增长出现颓势才是投资者对其信心不足的原因。

　　在2018年7月26日发布的Q2季报中，Facebook的用户增速已降至有史以来最低水平，月活和日活用户均低于预期。在10月30日发布的Q3财报中，用户增长依然陷于颓势，引得多家投资银行纷纷下调Facebook的目标股价。

　　从Facebook的商业模式看，其营收主要来源于广告，用户的加剧流失会动摇其营收的根基。而腾讯这棵同样从流量红利中汲取营养的大树，也要面对相同的质疑。

　　提高流量的商业化程度

　　游戏下滑、流量见顶这些外因，依然只是表象。腾讯真正的挑战，是如何持续提高自己的流量变现能力。

　　微信月活突破10亿之后，用户增长已逐渐逼近天花板，成本低、易变现的增量市场已经十分有限，因此，当马化腾在全员内部信中称，“移动互联网的上半场已经接近尾声，下半场的序幕正在拉开。”也是在关键时刻，对企业命运的清醒认识，腾讯拿到了流量，但并没有完全发挥它的作用。

　　有赞CEO白鸦曾提供一组数据对比，“淘宝流量30%已经商业化了。而腾讯的流量商业化程度还不到1%。”

　　毫无疑问，一款受到市场欢迎的游戏是效率非常高的流量变现手段，2017年腾讯股价高涨，无疑与王者荣耀的亮眼表现有直接关联。但游戏公司从某种意义上，和电影公司非常近似，业绩表现非常依赖于每年推出项目的质量，但从长期来看，受到项目质量、周期、市场以及政策影响都很大。所以在这两个领域，不存在常胜将军，高风险与高收益同在，并非一个健康可持续的商业模式。所以，从财报营收上看，腾讯正在从一个“游戏公司”转变成“广告公司”，或者说在短期内，广告会成为撑起营收的中坚力量。

　　腾讯发布的Q3财报显示，腾讯Q3季度的总营收为805.95亿元，其中网络广告营收162.47亿元，占总营收的20%。网络广告保持了较高增速，同比增长47%。

　　更值得关注的是，在媒体广告收入之外，腾讯的社交广告正在扛起广告营收的大旗。在162亿元的广告营收中，媒体广告收入只有50.9亿元，同比增速仅有23%，而社交广告收入则达到了111.57亿元，同比增长61%。在整体广告营收中占据了2/3以上的比重，这主要得益于包括小程序、朋友圈和广告联盟在内的微信流量变现。