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　　军工已有科研成功转化成功案例：1、通信设备商领军企业-中兴通信(董事长来自航天科技集团，此外航天科技、航天科工集团控大股东 48.5%)2、安防领军企业-海康威视(中国电子科技集团隶属)3、煤化气技术领军企业-航天工程(航天科技集团)4、连接器龙头-中航光电(中航工业集团)5、卫星通信广播龙头-中国卫通(航天科技集团)6、民航制造龙头-中国商飞(中航工业创立)等等。

　　8.2、科研投入是科创重点指标，军工位居第二

　　根据《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，“允许符合科创板定位，尚未盈利的企业上市，综合考虑市值、收入、净利润、现金流、研发投入等指标。”其中收入、净利润、现金流是常规的上市财务数据考核项，本次亮点为将市值、研发投入纳入指标。我们列出 2017 年全 A 股行业研发费用占收入比重情况，军工行业排名第二，为研发费用占比第二高的行业。

　　军工行业内部研发费用占比情况，我们发现民参军企业是军工行业研发投入最大的，主要原因是研究所核心资产未进入上市公司，也就是科创类资产依然停留在体外。

　　科创板将带动一大机遇，就是对符合国家战略、突破关键核心技术的科技创新企业将具备一次价值重估机遇。因科创板上市考核标准不再局限于传统利润表指标，科创板预计会较多出现传统 PE 相对估值法的高估值企业，以及聚焦科研实力和投入的新估值体系，相对估值的上修可带来传统主板创业板估值的跟踪调整。这将对符合国家战略、突破关键核心技术的企业产生估值重塑影响，这批企业主要集中在军工的自主可控领域。

　　聚焦高研发投入的科研方向投资机会：

　　1、高研发体制内院所资产投资机会：包含一级市场产业化和科创上市机遇。对于二级市场主要关注具备科创板战略方向资产的对应上市平台。

　　2、高研发投入自主可控民参军企业投资。

　　9、科创板之于券商行业：有望开启中国现代化投资银行的新篇章 ——天风非银夏昌盛团队

　　“设立科创板并试点注册制”对于证券行业的意义重大，将有望开启中国现代化投资银行的新篇章。证券公司将在新股定价和配售等多个环节发挥核心作用，“牌照通道”效用将弱化，而基于投研的定价能力、投行项目储备与获取能力、资本实力(直投、信用等)、品牌溢价将联合发挥更加重要的作用，并带来行业竞争格局的重塑，我们预计市场集中度将进一步提升。各大券商将打造以股权融资、项目融资、风险投资、资产证券化、并购咨询为核心的“大投行”体系，中国的国际化一流大投行有望在这个新篇章中诞生，并助力中国经济高质量发展。

　　具体业务层面，“设立科创板并试点注册制”将直接增加投行承销保荐业务收入、相关的经纪业务收入(包括新股配售经纪佣金)、跟投产生的投资收益、市场更加活跃带来的整体佣金收入。另外， 科创板项目质优量多的券商(如中信建投、中信证券等)将取得显著的竞争优势和发展前景，“投行+直投”模式有望得到高质量发展。

　　经总结，3 月 1 日发布的《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》对于保荐机构及承销商的重要规定如下：

　　1)科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。发行人的保荐机构依法设立的相关子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的其他相关子公司，参与本次发行战略配售，并对获配股份设定限售期。

　　2)承销商应当向通过战略配售、网下配售获配股票的投资者收取不低于获配应缴款一定比例的新股配售经纪佣金，承销商因承担发行人保荐业务获配股票或者履行包销义务取得股票的除外。

　　3) 发行人和主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。采用超额配售选择权发行股票数量不得超过首次公开发行股票数量的 15%。

　　4) 发行人股票上市之日起 30 个自然日内，主承销商有权使用超额配售股票募集的资金，从二级市场购买发行人股票，但每次申报的买入价不得高于本次发行的发行价。主承销商可以根据超额配售选择权行使情况，要求发行人按照超额配售选择权方案发行相应数量股票。

　　5) 主承销商应当在超额配售选择权行使期届满或者累计行使数额达到采用超额配售选择权发行股票数量限额的 5 个工作日内，根据超额配售选择权行使情况，向发行人支付超额配售股票募集的资金，向同意延期交付股票的投资者交付股票。

　　基于以上规则，“设立科创板并试点注册制”对券商收入直接增量的简单测算如下：

　　1) 投行承销保荐收入。假设 2019 年共 100 家公司于科创板上市，每家上市公司平均募集资金 10 亿元，保荐和承销费率为 5%，那么投行承销保荐收入的增量为 50 亿元。

　　2) 保荐机构参与战略配售(跟投)的投资收益。假设券商子公司参与战略配售比例为 10%，投资收益率为 10%，那么投资收益的增量是 10 亿元。

　　3) 新股配售经纪佣金：假定新股配售经纪佣金万分之五，在 70%的网下配售比率下，首年会带来 350 万元的佣金收入。

　　基于上述假设与测算(暂不考虑 “绿鞋机制”)，科创板首年给券商带来的业绩贡献约为 60 亿元，占 2018 年证券行业收入约 2.4%。由于科创板项目大概率会集中于头部券商。此外，科创板带来上市标的与整体市场交易量的提升，以及后续潜在的各项业务并未纳入测算(由于不确定性强)，因此“设立科创板并试点注册制”对券商业绩的实际提升效果将显著优于我们对于直接增量的测算。

　　10、科创板之于机械行业：新兴制造业肩负升级重任，科创板助推加速——天风机械邹润芳、曾帅团队

　　在制造业升级的背景下，国产设备的发展空间巨大，主要从几个方面体现：

　　1) 传统产业中的第二轮、第三轮周期国产设备全面替代进口，其中以工程机械和港口机械等领域为典型代表，外资品牌设备在国内市场的份额逐渐降低、甚至全面退出中国市场。在行业下行周期过程中出现大量企业因为盈利能力下降而退出行业、但优质的公司仍将逆势提高市占率和盈利能力。

　　2) 新兴产业中的创新不断，技术迭代带来快速设备更新需求，因此要求装备企业紧密跟踪客户需求、并进行持续的大额研发投入，呈现“客户资源+技术+资金”三重壁垒叠加和较高盈利能力，通常以宁德时代、苹果、华为、京东方、富士康等大客户的需求主导。