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　　3)2006 年至今，全球交易所竞争加剧，包括港交所一跃成为 IPO 上市最活跃的市场之一，纳斯达克通过增设全球精选市场丰富市场层次，更好的提升服务新经济公司的能力。我们认为，“因势而变”是保证纳斯达克市场活力的核心因素，而致力于吸引科技类公司打造“科技光环”，也让纳斯达克成为科技公司的上市“圣地”。与时俱进的上市制度下建立完善的退市制度实现优胜劣汰，打造“有进有退、进退有序”的内在循环机制，也为美国股票市场的长效平稳运行打下坚实基础。科创板的设立，将吸引一大批科技公司入驻，搭建科创企业和市场资金的桥梁，为中国的新经济注入资金和活力。

　　3.2、港交所新经济政策初显成效，科创板有望进一步提升 A 股活力

　　2018 年港交所通过对《主板规则》的修改推进了一系列新经济上市政策，主要包括：1)允许不同投票权架构的新兴及创新产业发行公司上市；2)允许尚未盈利或者未有收入的生物科技发行公司上市；3)将允许不同投票权架构的新兴及创新产业公司在香港作为第二上市公司发行上市。

　　我们认为港交所新经济政策推出后，吸引了较多新经济公司赴港上市，包括：小米集团、美团点评、平安好医生、中国铁塔、药明康德、百济神舟等。无论对于港股整体发行融资、港股行业结构多元化、投资机会和交易活跃度都有较好成效，而科创板的设立也将吸引一大批科技公司入驻，搭建科创企业和市场资金的桥梁，有望更上一层楼。

　　3.2.1、新经济政策助力，2018 年全球 IPO 市场香港成为冠军，科创板有望促进更多公司赴A 股上市融资

　　2018 年香港共有超过 200 只新股 IPO，融资近 2900 亿港元，对比 2017 年 161 只新股 IPO，以及融资约 1300 亿港元的融资额。其中，融资额前 20 名的企业中有 8 家以新经济和科技为主题的公司，包括小米集团、美团点评、平安好医生、中国铁塔、药明康德、百济神舟等，9 家公司融资总额达 1653 亿港元，占总融资额的 57%，同时让港交所成为 2018 年全球上市融资额第一位的交易所。我们认为科创板的设立也将吸引一大批科技公司入驻，有望促进更多公司赴 A 股上市融资。

　　3.2.2、港股 TMT 行业市值比例提升，科创板有望促进 A 股行业结构多元化

　　港股目前整体仍以金融、地产、制造业等传统行业为主，代表新经济的 TMT 板块在 2018 年 1 月市值占比为 21%，随着 2018 年新经济政策推出，中国铁塔、小米、美团等大型 TMT 公司有效提升了 TMT 行业市值的占比，在 2019 年 1 月达 23%。我们认为随着科创板吸引较多新兴和创新产业公司上市，A 股行业结构也有望向更加多元化的比例发展。

　　3.2.3、新经济政策为港股带来投资机会，科创板有望吸引更多投资者、提振市场活跃度随着小米、美团、中国铁塔的上市，丰富了港股整体行业结构，也带来了较多投资机会，例如自 2018 年 11 月以来，代表新经济的恒生互联网科技指数自 11 月以来整体表现优于传统行业公司较多的恒生指数。此外，在 18 年下半年行情较弱的情况下，港股仍能维持平均水平以上的成交额。我们认为科创板设立后多元化的投资标的和主题方向，有望吸引更多国内外投资者、提振整体 A 股市场的活跃度。

　　4、科创板之于汽车行业：加速电动智能革命，增强全球竞争力— —天风汽车邓学团队

　　4.1、新能源汽车

　　全球新能源车销量已进入加速增长和渗透阶段。2018 年中国新能源乘用车市场在补贴政策稳定售价、车型续驶里程/配置持续提升的背景下，全年销量 102 万辆，同比增长 83%(乘联会口径)，高于年初预期。同时，我们观察到非限购地区 A0 级以上新能源车型占比大幅提升，从 2017 年的 21%提升到了 37%，显示私人需求加速撬动。与此同时，在美国特斯拉 MODEL 3 产能爬坡、欧洲车企持续电动化转型的推动下，今年海外市场新能源汽车市场也保持着 40%+的高增速，3、4 季度更攀升至 60%以上。

　　未来 5-10 年新能源车将进一步迎来蓝海。无论是中国还是全球，乘用车消费都已经进入缓慢增长的平台期，在总量有限的情况下，新能源车的强势崛起将严重挤压传统燃油车市场。我们预计到 2025 年中国新能源乘用车销量将达到 1,114 万辆，2017-2025年增长 1902%，8 年 CAGR 45%，假设乘用车(燃油+新能源)8 年 CAGR 为 2%，那么 2025 年燃油车销量将下降 26%到 1,709 万辆，为 2017 年的 3/4 不到，2017 年即为燃油车销量的历史顶点。全球范围亦然，假设未来 8 年乘用车销量 CAGR 为 0%，那么 2016 年大概率为燃油车的销量顶部。